雅戈尔600177股票个股研报 600177股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-07-04 22:12:40   来源:网络 关键词:雅戈尔600177个股研报

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雅戈尔600177股票个股研报

2020-05-19,给予雅戈尔(600177)【增持】评级

雅戈尔(600177):服装稳健地产恢复增长 双轮驱动业务两开花

类别:公司  机构:国泰君安证券股份有限公司  研究员:郝帅/方榕佳/丁凡  日期:2020-05-19

本报告导读:

   公司2019 年服装业务稳健,地产业务恢复增长,期间费用率降低、存货周转提升。

   多元化经营对冲疫情短期冲击,长期有望稳定增长,维持谨慎增持评级。

   投资要点:

   维持谨慎增持评级:考虑到疫情对服装销售负面影响,下调2020-2022年EPS 至0.79(-0.14)/0.87(-0.15)/0.94 元,参考可比公司,给予2020 年约9 倍PE,维持目标价7.09 元。

   双业务毛利率提升,渠道资源优化费用率降低。公司2019 年实现营收124.21 亿元,同比增长28.91%,净利润39.72 亿元(yoy+8.04%),业绩符合预期。品牌服装、地产开发板块毛利率分别上升1.3pct/1.8pct至66.99%/ 48.35%。销售费用率和管理费用率下降3.52pct/0.94pct,主要系整合资源,线上线下深度融合所致。存货周转改善幅度较大,周转天数下降56.04 天至998.29 天,运营效率提升。

   服装收入稳健增长,地产开发业绩攀升。分行业看,品牌服装实现收入55.98 亿元,同比增长 9.43%,增速提升3.27pct。期末门店总数3414 家,净增313 家。其中线上销售同比大幅增长71.39%至3.27亿。地产开发业绩高增,实现营收58.56 亿元,同比增长56.08%,增速由负转正。新推、加推宁波江上花园、九里江湾、嵩江府、新湖景花苑、苏州织金华庭等多个项目,累计预售35.67 万平方米,实现预售金额101.96 亿元,分别同比增长15.36%、20.10%。

   服装数字化营销增效,地产项目有序拓展。疫情期间公司全面启动微商城、直播营销新模式,加速电商发展节奏。房地产板块,在区域市场具有良好品牌力,后续储备资源丰富,支撑可持续发展。

   风险提示:疫情复苏不及预期,地产销售和投资收益不及预期。

2019-10-21,给予雅戈尔(600177)【增持】评级

房地产行业2014年下半年报告:周期中继

类别:行业  机构:国金证券股份有限公司  研究员:曹旭特  日期:2014-07-02

周期中继。库存变化是周期波动的结果,从反映库存的批售比和出清周期两项指标分析,目前库存已经接近上一轮房价调整初期水平,未来仍保持上升趋势。批售比与出清周期都与房价成明显负相关,从历史表现分析,上述指标在房价调整开始后仍会持续上升,只有房价出现一定幅度波动之后行业才会进入去库存周期,所以目前仅为行业调整周期中继。

   目前批售比为1.25 ,低于上一轮周期房价调整时1.47 的水平,距离历史高点有27% 的差距。

   出清周期已经高于上轮房价调整初期水平,距离历史高点有16% 的差距。

   政策外力影响几何?地方利益和地产的关系是个没新意的话题。行业下滑就会出台政策,而在其职权范围内能够出台相对有力的政策是松绑限购,但我们认为其效果有限。因为目前市场下滑最主要的原因是过去房价快速上涨削弱了购买力,而购房者预期也发生了明显变化,即预期下跌而选择观望,并且整体信贷环境趋紧,这些因素并非地方政府力量所能改变。从过去两轮地产周期的波动中我们也可能观察到地方政府影响行业周期的力量较弱。

   2010年4 月开始的一轮短周期以成交量和房价的V 形波动为标志,这轮周期中,未等地方政府有过多行动,中央层面在四季度开始明显放开金融机构贷款,是再度宽松的货币政策帮助行业很快走出这一轮调整。

   2011 年3 月行业开始进入一轮长周期调整。行业能从这一周期中恢复的原因有两点,一是货币政策的松动,在2011年底,利率和法定准备金率都发生了趋势性变化,代表国家货币政策的转向;二是房价的理性回调提升了有效需求。这轮周期中,地方政府也并非影响行业的主角。

   投资策略。房价的调整是去库存的必要方式,而通过房价的调整帮助成交量的筑底和恢复,也会理顺地产股的投资逻辑并实质改善政策预期,这一周期短期内较难完成,而在行业的滞胀周期中,盈利预测有下调的风险,地产股短期较难获得超额收益。如果没有更多的政策外力干扰,降价是开发商的最终选择,四季度价格调整的周期有望展开,届时成交量的恢复情况将决定板块机会的到来与否。重点公司建议关注融资渠道改善的万科、冠城大通,治理改善和销售增长潜力大的中洲控股、华业地产,另外建议关注京津冀主题投资的相关公司,推荐荣盛发展、华夏幸福。

   风险提示。政策放松导致房价不能达到预期效果。

   

2019-08-06,给予雅戈尔(600177)【增持】评级

雅戈尔(600177):多业务集团稳健增长 服装复苏回归上升通道

类别:公司  机构:国泰君安证券股份有限公司  研究员:郝帅/方榕佳/丁凡  日期:2019-08-06

本报告导读:

   公司作为多板块业务集团,近年来服装销售占比提升,门店扩张店效提升,房地产板块业绩稳健,首次覆盖给予谨慎增持评级。

   投资要点:

   首次覆盖给予谨慎增持评级:预计2019-2021年EPS为0.84/0.93/1.02元,同比增长14%、11%、10%,参考同业品牌服装公司和房地产企业估值,给予公司目标价7.09 元,对应2019 年约8 倍PE。

   多板块业务集团,房地产销售稳健,服装占比提升。公司拥有服装、房地产、金融投资多个业务板块。其中房地产现有项目销售良好,整体预售比达到82.89%,销售按照计划落地。项目储备丰富,覆盖地域拓宽,保障长期可持续发展。近年来服装销售规模扩大,占比开始回升,业务重心逐步转移。

   拓展门店提升店效,巩固直营渠道优势,服装边际改善显著。公司线下门店恢复增长,2018 年净增76 家至3101 家。得益于大店战略,门店面积扩大,店均面积达到132.8 平方米,店铺效益同步提升,2018年店均销售达到164.96 万元,单店质量持续优化。线下门店以直营渠道为主,2018 年直营门店数量进一步提升至2896 家,直营占比高达93.39%,同比提升3.24pct,渠道卡位优势显著。数字化门店建设加速,线上线下打通,全渠道O2O 运营落地。智能化生产线投产,生产效率提升25%,大货生产周期缩短至32 天,快反系统及供应链效率大幅提升。培养新生代客户,全品牌会员人数快速攀升,全域引流,精准营销,服装业务全面复苏。

   催化剂:服装线下门店增长,大店战略实施,店效提升。

   风险提示:服装消费、房地产销售、投资收益不及预期。

2019-07-29,给予雅戈尔(600177)【买入】评级

雅戈尔(600177):投资业务厚积薄发 一季报同比增70-90%估值洼地

类别:公司  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  研究员:王立平/许一帜  日期:2015-04-13

2014 年 EPS 为1.42 元,业绩同比增长132.5%,超出我们的预期。2014 年公司实现收入159 亿元,同比增长4.9%,净利润31.6 亿元,同比增长132.5%,EPS 为1.42 元。净利润大幅增长主要是由于宁波银行(持股10.93%)会计核算方法改为长期股权投资并以权益法确认损益,2014 年出售中信证券、工大首创等部分可供出售金融资产实现收益14.6亿元。预计2015Q1 公司实现净利润12.9-14.4 亿元,同比增加70-90%,主要是由于服装主业预计两位数增长,此外公司纺织城地块被收储,此次交易税后利润约5.7 亿元。

   公司是牛市品种,投资业务节节爆发。(1)我们预计公司目前可变现金融资产(包括长期股权投资)约130 亿元+:公司持有宁波银行、广博股份、汉麻产业、金正大等股权,其中汉麻产业因重大资产重组停牌中,广博股份重大资产重组过会。此外,公司还持有较多浙商财险、银联商务股权。(2)IPO 参股项目多,创业软件过会,歌力思询价完毕:公司持有创业软件15.7%股权,创业软件专注医疗卫生信息化建设业务未来发展空间大,行业对标为卫宁软件,目前市值450 亿,PE200+倍。参股的歌力思已于4 月8 日-9 日询价完毕,行业对标为朗姿股份,目前市值75 亿。(3)创投经验丰富,项目储备多:公司参股中欧创业投资合伙企业等创投基金,储备项目有望通过新三板和注册制变现。公司是牛市品种,投资业务厚积薄发,未来新三板和注册制为公司提供畅通变现手段,公司可变现金融资产预计约有130 亿元,为公司未来投资项目打下基础。

   养老地产+大健康创投战略已定,公司资产夯实,项目经验丰富,未来变现平台正在探索,值得长期关注。公司拟出资10 亿元成立健康产业基金,投资将围绕医疗健康产业,包括国有大中型企业混合所有制(含公立医院)的改制重组等。我们认为公司具有三点优势:(1)地产业务逐步收缩,正在探索养老地产盈利模式,未来有望与大健康创投形成协同效应:

   公司传统地产业务正在收缩,我国养老地产刚刚起步,具有巨大的发展空间和投资机会,公司已开始探索有效盈利模式,未来有望成为大健康产品的输出平台。(2)服装业务渠道完善,为大健康产品提供输出通道:公司线下渠道调整完毕,电商和会员体系正在完善,未来有望成为大健康产品的输出通道之一。(3)账上近30 亿现金+130 多亿可变现金融资产资产夯实,创投经验和项目储备丰富:公司资产夯实,14 年下半年开始投资全面爆发可见公司眼光和能力,国务院出台文件《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》鼓励民间创投业务。公司多年创投经验和项目储备有望输入健康产业基金。

   公司资产夯实,业绩稳定,养老地产+大健康创投战略已定,未来有望形成金融+地产+医疗+养老产业闭环,目前估值仅13 倍被低估,仍有50%空间,维持买入评级。我们预计15 年公司仍能维持30 亿元左右净利润(服装8 亿+地产10 亿+投资12 亿),上调14/15/16年EPS 为1.42/1.50/1.60 元(原预测15/16 为1.38/1.44 元),对应PE 为13.2/12.5/11.7倍,维持买入评级。

2019-07-10,给予雅戈尔(600177)【增持】评级

雅戈尔(600177):市值低估 地产业务与金融股权带来更大弹性

类别:公司  机构:东方证券股份有限公司  研究员:施红梅/赵越峰  日期:2017-07-26

核心观点

   17 年品牌服装业务受益于中高端消费的持续回暖。受益于国内中高端消费的复苏,17 年开始公司品牌服装业务收入与盈利增速开始企稳好转,预计上半年服装销售增速在双位数左右,考虑到16 年开始公司服装业务在组织架构、渠道、会员体系等方面的一系列变革,我们预计公司品牌服装业务的好转有望贯穿全年。

   地产业务增加土地储备,为持续发展提供保障。雅戈尔地产业务由于项目开发周期性因素,今年可能面临一定压力,但16 年开始土地储备的陆续增加(16 年新增土地储备3 个,17 年设立上海置业开发公司寻找优质项目与新方向)为公司地产业务的后续发展增强后劲。另一方面,结合“产业投资转型”思路与雅戈尔自身资源优势,预计公司未来地产业务将可能向健康产业、养生养老、旅游度假、文化娱乐等现代服务业与房地产开发交叉的细分市场更多聚焦。

   投资业务潜在的股权重估价值巨大。从一季报来看,公司持有宁波银行11.64%的股权以及浦发银行0.74%的股权,对应目前市值达到123 亿,如果再考虑公司持有的中信股份0.38%的股权,合计市值已经达到271 亿元。近期银行股的持续上涨与香港市场的回暖为公司投资板块带来更大的潜在市值重估空间。

   控股股东、金融与产业资本的增持从侧面反映了对公司价值的认可。16 年3-4 月控股股东合计增持4048 万股,考虑现金分红均价9.66 元/股;姚建华和朱崇恽夫妇及一致行动人在16 年3 月举牌,这些都体现了大股东对公司未来继续做大做强的信心以及产业资本对公司价值的认可。回顾历史,公司股价往往在金融地产股大幅跑赢市场阶段(2007 年与2015 年)有出色的表现,目前公司较低的估值水平与每年4%左右的股息率有望提升公司股价吸引力,近期银行与地产股的持续上涨与公司投资业务转型的落地有望成为公司股价进一步上升的催化剂。

   财务预测与投资建议

   由于转增后股本的增加,我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.12 元、1.20元与1.28 元的盈利预测,参考男装及地产板块可比公司平均估值,维持公司服装和地产业务17 年27 倍与10 倍PE,投资业务仅考虑宁波银行和浦发银行的123亿元,合计公司估值为430 亿元,对应目标价12.01 元,维持公司“增持”评级。

   风险提示

   金融市场调整对投资板块的影响、服装零售和地产持续低于预期等。

2019-07-10,东北证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

2019-07-09,东方证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。目标价:11.61。分析师:施红梅,赵越峰

2019-06-03,中金公司给予雅戈尔(600177)【中性】评级。目标价:5.44。分析师:郭海燕

2019-05-08,中金公司给予雅戈尔(600177)【中性】评级。目标价:7.05。分析师:郭海燕

2018-11-07,招商证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

2018-11-07,招商证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

2018-11-07,招商证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

2018-11-06,招商证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

2018-11-06,招商证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

2018-11-06,招商证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

2018-08-31,中金公司给予雅戈尔(600177)【中性】评级。目标价:5.44。分析师:郭海燕

2018-08-06,中金公司给予雅戈尔(600177)【中性】评级。目标价:5.44。分析师:郭海燕

2018-05-02,中金公司给予雅戈尔(600177)【买入】评级。目标价:10.97。分析师:郭海燕

2018-01-12,招商证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

2017-12-19,招商证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

2017-12-06,招商证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

2017-11-30,招商证券给予雅戈尔(600177)【买入】评级。

2017-11-29,招商证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

2017-11-29,招商证券给予雅戈尔(600177)【增持】评级。

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