华业资本600240股票个股研报 600240股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-11-15 21:25:00   来源:网络 关键词:华业资本600240个股研报

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华业资本600240股票个股研报

2019-10-21,给予华业资本(600240)【买入】评级

房地产行业2014年下半年报告:周期中继

类别:行业  机构:国金证券股份有限公司  研究员:曹旭特  日期:2014-07-02

周期中继。库存变化是周期波动的结果,从反映库存的批售比和出清周期两项指标分析,目前库存已经接近上一轮房价调整初期水平,未来仍保持上升趋势。批售比与出清周期都与房价成明显负相关,从历史表现分析,上述指标在房价调整开始后仍会持续上升,只有房价出现一定幅度波动之后行业才会进入去库存周期,所以目前仅为行业调整周期中继。

   目前批售比为1.25 ,低于上一轮周期房价调整时1.47 的水平,距离历史高点有27% 的差距。

   出清周期已经高于上轮房价调整初期水平,距离历史高点有16% 的差距。

   政策外力影响几何?地方利益和地产的关系是个没新意的话题。行业下滑就会出台政策,而在其职权范围内能够出台相对有力的政策是松绑限购,但我们认为其效果有限。因为目前市场下滑最主要的原因是过去房价快速上涨削弱了购买力,而购房者预期也发生了明显变化,即预期下跌而选择观望,并且整体信贷环境趋紧,这些因素并非地方政府力量所能改变。从过去两轮地产周期的波动中我们也可能观察到地方政府影响行业周期的力量较弱。

   2010年4 月开始的一轮短周期以成交量和房价的V 形波动为标志,这轮周期中,未等地方政府有过多行动,中央层面在四季度开始明显放开金融机构贷款,是再度宽松的货币政策帮助行业很快走出这一轮调整。

   2011 年3 月行业开始进入一轮长周期调整。行业能从这一周期中恢复的原因有两点,一是货币政策的松动,在2011年底,利率和法定准备金率都发生了趋势性变化,代表国家货币政策的转向;二是房价的理性回调提升了有效需求。这轮周期中,地方政府也并非影响行业的主角。

   投资策略。房价的调整是去库存的必要方式,而通过房价的调整帮助成交量的筑底和恢复,也会理顺地产股的投资逻辑并实质改善政策预期,这一周期短期内较难完成,而在行业的滞胀周期中,盈利预测有下调的风险,地产股短期较难获得超额收益。如果没有更多的政策外力干扰,降价是开发商的最终选择,四季度价格调整的周期有望展开,届时成交量的恢复情况将决定板块机会的到来与否。重点公司建议关注融资渠道改善的万科、冠城大通,治理改善和销售增长潜力大的中洲控股、华业地产,另外建议关注京津冀主题投资的相关公司,推荐荣盛发展、华夏幸福。

   风险提示。政策放松导致房价不能达到预期效果。

   

2019-10-12,给予华业资本(600240)【买入】评级

房地产行业月报:风向有变 静待做实

类别:行业  机构:光大证券股份有限公司  研究员:谢皓宇  日期:2014-07-02

一二线城市房价普跌验证,以价换量将逐渐失效

   1)5月百城价格指数环比下降0.50%,环比降幅扩大0.18%,其中上涨城市减少至29个;2)一线城市中,仅上海房价有所反复,6月环比上涨0.3%,北京、广州、和深圳则跌幅扩大,同时,二线城市中上涨城市占比从32%再次大幅减少,仅为9%,三线城市继续保持稳定。

   我们认为,1)由于二三线城市以当地需求为主,购房迫切度远小于一线城市,所以其对价格下调转换为购房行为的效果要差;2)以价换量以波段运行,接下来将是失效期,由于当前并不是房企贷款到期高峰期,初步试水后,预计开发商以价换量的热情和效果都将下降。

   利率折扣报道渐增加,多为变相揽储行为

   银行间利率持续走低,房贷折扣重现的报道频率逐渐增加,关注其从高标准严要求到普世。1)以余额宝为代表的货币基金利率持续走低,目前仅为4.2%,按照银行贷款基准利率6.55%计算,银行资金成本大约在3%左右,则当市场利率回到3.5%左右时(近似用SHIBOR1M做影子指标),银行对房贷的支持将全面回暖;2)利率折扣频出,一天限额度试水和要求高额存款是主要形式,当前多个银行推出了少量额度、时间仅一天的9折房贷,同时,民生银行在上海重新推出85折房贷,但其要求在该行的日均资产达到500万元,实际支持力度有限,且蕴含更多的变相揽储行为。

   我们认为,以上迹象表明,房贷利率继续走高的概率已经大幅减少,但当前的少量试水和高要求进一步转变为普世还需时间,我们预计能够在未来1个季度内看到利率的小幅松动。

   6月销售大降,一线城市反弹的代表作用暂无法体现

   50城销售面积大降,同比降幅再次拉大。我们统计的50个城市6月销售面积环比下降15.7%,同比下降23.5%,同比降幅再次拉大13.0%。环比看,一线城市表现较好,分别上涨5.9%。一线城市销售反弹是依靠房价大幅下跌带来,我们统计一线城市房价降幅平均拉大0.4%,超过了二三线城市,所以仍是靠价换量带来。

   我们认为,一线城市对楼市改善的代表作用暂无法体现,量价企稳还需等待。

   利率风向有变,宽松预期有望实质兑现,建议投资者密切关注宽松做实 我们上月提示投资者“以价换量带来的销量反弹持续性较差,建议关注主题机会”,我们本月提示投资者关注利率宽松信号,SHIBOR1M将是影子指标,等待宽松进一步做实。个股方面,我们继续推荐华业地产和万科A。

   风险提示

   银行间利率宽松无法向楼市传导,导致楼市加速下行。

   

2019-07-22,给予华业资本(600240)【买入】评级

华业资本(600240):地产业务拖累短期利润 无碍新业务估值逻辑

类别:公司  机构:华金证券股份有限公司  研究员:王刚  日期:2016-08-29

事件:华业资本2016年上半年实现营收30.5亿元,同比降3.43%;归母净利润3.31亿元,同比降25.96%,折合EPS0.23元。房地产板块费用的增加拖累了当期利润,不过捷尔医疗及供应链金融板块均在稳步有序推进,新业务估值逻辑并无变化,维持买入-A评级。

   地产加速去化,费用及毛利率拖累利润:华业资本上半年实现营收/净利润分别为30.5亿元、3.3亿元,同比分别下滑3.4%、26.0%,利润低于预期,源于统房地产业务的费用增加拖累了当期利润的表现。具体来看,上半年地产结转收入27.6亿元,较上年同期降11.92%,主要来自于北京通州东方玫瑰项目,我们测算结转均价仅为2.2万元/平,远低于上半年此项目销售均价4.06万元/平,我们预计高售价将在未来一至两年逐步体现到结转;另一方面,上半年财务费用2.49亿元,同比增长109.1%,也由于项目竣工原因,借款利息中可资本化金额减少;此外,由于公司目前为房地产项目集中去化期,成本端也体现了往期利息资本化的集中兑现:

   上半年结转毛利率19.24%,同比降低18个百分点。

   捷尔医疗上半年净利润5880万元:全资子公司捷尔医疗上半年实现设备和耗材收入2.32亿元,毛利率25.99%,实现净利润5880万元。此外,捷尔医疗与重庆医科大学合建的重医三院已于2016年5月9日正式开业,日均门诊量已超过700人次;公司子公司海宸医药已开始向重医三院销售和配送药品,并在拓展药品销售和配送范围,预计下半年捷尔医疗有望凭借重医三院的订单继续放量,全年业绩承诺基本可以实现。

   供应链金融稳步推进:公司2015年初设立子公司西藏华烁以开展供应链金融业务,不断拓展公司医疗行业上下游资源,扩大公司医疗供应链的市场份额。随着已投资金融产品的陆续到期,上半年西藏华烁实现投资收益2.87亿元,净利润1.47亿元。截至上半年,公司与北京国际信托成立的北信瑞丰资管计划规模已达34.5亿元,叠加近期公司有限合伙企业景太龙城所签署项目金额,已完成200亿元供应链金融平台的25%,预计到年底可达百亿规模全年供应量金融业绩有望逐步释放。

   当期利润减少不改估值逻辑:上半年地产费用集中结算拖累了当期利润,不过预计地产业务有望在未来一至两年内逐步出清,并且我们此前深度报告中的采取的估值方法也是对房地产回流现金直接扣减的方式,当期利润的减少不会实质影响公司新业务的估值逻辑,捷尔医疗+重庆三院+供应链金融的模式仍将是公司未来发展的主要方向。

   投资建议:通过收购捷尔医疗,公司已初步完成战略转型,随着重医三院的开业,医疗全产业链布局进一步深化。我们认为地产费用集中结算影响仅为短期利润,下半年地产结算周期、捷尔医疗稳步推进、供应链金融加速布局均有望提振业绩表现,因此暂不调整盈利预测,预计2016-2018年,公司净利润分别为12.8亿元、15.9亿元及15.2亿元,估值具备安全边际,维持“买入-A”评级,目标价15.0元,对应2018年PE15x。

   风险提示:地产销售不达预期、重医三院经营计划未完成、捷尔医疗销售不达预期、供应链金融风险

2019-07-22,给予华业资本(600240)【买入】评级

华业资本(600240):业外收入支撑业绩 转型战略持续推进

类别:公司  机构:华金证券股份有限公司  研究员:王刚  日期:2016-10-30

事件:华业资本2016年前三季实现营收36.69亿元,同比降5.81%;归母净利润8.67亿元,同比增长25.6%,扣非后5.03亿元,同比微降1.4%,降幅较上半年显著收窄。

   虽传统房地产板块结算较预期略有不如,不过投资性物业的增值收益及股权转让一次收益拉高了业绩表现,供应链金融板块亦在稳步有序推进中,捷尔医疗全年承诺应大概率可以实现,新业务估值逻辑并无明显变化,维持买入-A评级。

   投资性增值以及股权转让收益支撑业绩表现:华业资本前三季度实现营收36.7亿元,同比降5.8%,实现净利润8.7亿元,同比大增25.6%,业绩增速转正并大幅增长主要源于Q3的业务业外收入:1、转让新北京中心一次性股权转让收益约为2.2亿元;2、采用公允价值进行后续计量的投资性物业公允价值变动损益2.7亿元;上述因素带动Q3净利润5.35亿元,同比增120.6%。扣除非经常性损益后,前三季度实现净利润5.0亿元,同比微降1.4%,同样较上半年收窄,主要受到供应链金融业务的稳步推进,前三季度投资收益7.37亿元,扣除本期子公司股权转让后的投资收益约为5.2亿元,略高于我们此前深度报告中对于全年的供应链业绩测算。

   供应链金融稳步推进:公司2015年初设立子公司西藏华烁以开展供应链金融业务,不断拓展公司医疗行业上下游资源,扩大公司医疗供应链的市场份额。公司10月20日公布了目前与金融机构合作成立金融产品总规模约为72亿元,其中公司出资总额约为24亿元,总规模较7月底公布额增加近40亿元,我们认为全年100亿的目标基本没有问题:事实上,公司10月28日即公布了子公司对北京景太龙城(有限合伙增资的公告),其中国锐民合投资出资8.7万元,西藏华烁投资有限公司出资4.9亿元,若按最新2倍金融杠杆测算已基本达到全年目标。

   重医三院进展顺利:虽然公司公告中关于重医三院提及较少,不过我们从其官网上可发现,重庆政府领导多次临调研,公司也多次举办学术沙龙、学术研讨会、专题义诊以及健康知识讲座,有效扩大了重医大附三院在业界的影响力;据重医三院官网9月底最新数据,附三院开业近四个月以来,医院出院病人3100余人,住院病人手术近1000台,日均门急诊及体检人数近800人次,重医三院的推进总体较为顺利。

   短期投资盘活现金:同时,公司10月20日的公告还审议通过《关于利用自有闲置资金进行短期投资的议案》,公司表示目前自有资金充裕,为了盘活现金,拟利用不超过20亿元进行短期投资,包括理财产品、国债以及股票等投资方式,期限自审议通过之日起至2016年度董事会召开之日止,我们判断此项决议为短期行为,主要由于下半年地产板块回流现金充裕所致,将有效盘活短期现金流,同时侧面印证了公司资金充裕的事实。

   地产结算周期对估值逻辑影响不大:我们在公司半年报时指出,上半年地产费用集中结算拖累了当期利润,事实上Q3公司房地产板块结算收入也并不高(含捷尔医疗收入也仅为6.2亿元),结算毛利率也有所降低(19.4%),不过我们需要再次强调地产业务未来仅为现金回流业务,有望在未来一至两年内逐步出清,我们此前深度报告中的采取的估值方法也是对房地产回流现金直接扣减的方式,房地产板块利润的波动不会实质影响公司新业务的估值逻辑,捷尔医疗+重庆三院+供应链金融的模式仍将是公司未来发展的主要方向。

   投资建议:通过收购捷尔医疗,公司已初步完成战略转型,随着重医三院的开业,医疗全产业链布局进一步深化。结合公司前三季度的房地产结算步伐以及结算毛利率,我们亦适当调低了2016年的结算收入,不过业外收益的贡献基本抵消其负面影响,暂维持盈利预测,预计2016-2018年,公司净利润分别为12.8亿元、15.8亿元及15.2亿元,估值具备安全边际,维持“买入-A”评级,目标价15.0元,对应2018年PE15x。

   风险提示:地产销售不达预期、重医三院经营计划未完成、捷尔医疗销售不达预期、供应链金融风险

2017-11-30,给予华业资本(600240)【买入】评级

医药行业2016年中期投资策略:行业结构调整 紧抓龙头

类别:行业  机构:国信证券股份有限公司  研究员:江维娜/邓周宇/万明亮  日期:2016-06-16

总体趋势:医药行业结构调整集中度提升

   商业保险提增量,医保控费调存量。随着市场竞争逐渐有效,仿制药一致性评价、两票制、医保控费等行政手段将倒逼工商业集中度迅速提升。各细分领域的龙头企业将长期受益。

   中药:中药饮片快速发展

   国家支持与消费升级推动中药饮片收入与利润增速明显高于行业平均水平。而招标限价、二次议价、单独谈判和辅助用药目录等令中成药处方药形势严峻。建议重点配置中药大消费、临床疗效确切的中成药。推荐康美药业、东阿阿胶、白云山、天士力。关注片仔癀、以岭药业、中智药业、红日药业。

   化药:仿制药一致性评价带来行业洗牌机会

   国内药品一致性评价持续高举高打,继续推进。而具备制剂出口能力的企业有望以质量换市场,通过“出口转内销”迎来量价齐升。建议重点配置受益于仿制药一致性评价的华海药业与京新药业。

   医药商业:关注批发集中度提升和处方外流

   GPO 降药价是商业企业异地切入并切割大头市场份额的重磅举措,两票制+营改增则从规范化角度提高配送门槛和对网络广度的要求,提升批发集中度。处方外流在降药价、控制药占比和零加成等背景下开始松动。建议重点配置海王生物、嘉事堂、国药一致、柳州医药和鹭燕医药。

   医疗服务:PPP 加速扩张,连锁专科凸显长期价值

   医疗PPP 加速资本对公立综合医院资源的整合,优选“管理输出+存量扩张”。连锁专科医疗服务以高盈利性和高成长性凸显长期投资价值。建议重点配置凤凰医疗、三星医疗和爱尔眼科。

   医疗器械:紧抓进口替代与平台型公司两条主线

   医药制造弱复苏,医疗器械板块受益有限。紧抓进口替代的龙头企业以及能够为终端客户提供一站式解决方案的平台型企业是医疗器械长期的投资逻辑。重点推荐乐普医疗、鱼跃医疗、华润万东,关注迈克生物、九强生物。

   维持行业“超配”评级

   医药制造业今年以来见底反弹,当期板块估值较低,紧抓受益于集中度提升细分领域龙头,维持“超配”评级。

   

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