山东出版601019股票个股研报 601019股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-07-04 22:15:42   来源:网络 关键词:山东出版601019个股研报

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山东出版601019股票个股研报

2019-09-09,给予山东出版(601019)【买入】评级

山东出版(601019)首次覆盖报告:教材教辅业务稳健增长 少儿类图书表现亮眼

类别:公司  机构:国泰君安证券股份有限公司  研究员:陈筱  日期:2019-09-07

  投资要点:

     1. 首次覆盖,目 标价9.32 元,增持评级。公司少儿类图书优势显著,教材教辅业务省内市占率持续提升,多元化业务布局顺利,预计2019-2021 年EPS0.79/0.85/0.96 元,给予2019 年可比公司平均PE 估值11.8倍,对应目标价9.32 元,首次覆盖给予增持评级。

     2. 少儿类图书优势地位显著,人口大省带来教材教辅稳定增长。出版业务中,公司所属出版社中人民社、明天社进入全国百佳出版单位行列,年出版1 万多种出版物,2018 年销量过万的图书达536 种,其中明天社深耕少儿图书领域多年,打造了《笑猫日记》等长期位居畅销榜前十的优质内容;教材教辅业务中,因三科统编影响,公司部分鲁版教材逐步退出市场,但同时因具备山东省内义务教育阶段教材唯一发行资质,且为评议推荐类教辅唯一发行商,公司获取统编教材在省内的代理运营权,省内市占率进一步提升对冲自有版权教材退出,考虑到山东省人口基数叠加二胎放开,学生数量有望持续增长,预计公司教材教辅出版发行业务有望实现长期稳定增长。

     3. 多元化业务布局顺利。公司多元化产业板块形成集群打造顺利:出版单位IP 拓展、融媒体经营初见效益,“小荷听书”有声读物出版阅读平台等一批适应市场需求的知识服务产品上线运营,山东科学技术出版社宝可思ICC 项目、明天出版社明天儿童美术馆美术培训等项目继续推进;书店集团教育装备、书香研学、教育培训和非图产品销售等业务快速发展,已逐渐成为书店集团新的增长点。

     4. 催化剂:出版业务保持稳健增长,新业务拓展顺利,分红率持续提升5. 风险提示:图书内容审核风险、教材教辅业务受减负等政策影响风险

2019-06-10,给予山东出版(601019)【买入】评级

传媒:传媒国企专题报告:新媒体赋能 传媒国企稳中求进

类别:行业  机构:中泰证券股份有限公司  研究员:康雅雯/熊亚威  日期:2019-06-10

投资要点

   A 股传媒公司国企占三成,主要集中在出版发行、广电等传统领域。中泰传媒统计的151 只传媒个股中,国企在数量及市值占比方面都在三成左右。上市国企中近半数属于出版发行行业,两成属于广播电视行业。

   传媒国企经营状况整体稳健,拥有多方面优势。2019 年Q1,45 家国企营收及净利增速高于传媒行业平均增长水平,传媒国企平均持有货币资金24.8 亿元,现金状况优良。传媒国企在获取用户资源、政府资源、教育资源、土地资源、牌照、公信力等方面拥有得天独厚的优势,同时政策层面支持文化国企推进体制改革、做大做强。

   广播电视:有线电视冲击明显,深度整合与转型带来新机遇。

   IPTV 与OTT 快速崛起,有线电视受到明显冲击,份额持续下降。

   有线电视用户数在2016 年达到峰值后开始负增长,2018 年用户数为2.23 亿户,同比下降8.75%。行业盈利能力受到制约,利润率水平随用户数一同下滑。

   深度整合加速推进。国网公司成立,整合力度显著增强。此次整合与以前相比具有以下特征:目标明确、方式清晰(兼并收购的市场化方式)、政策支持力度空前(有望成为第四大电信运营商)、领导小组编制级别高(多位副部级领导)、拥有明确的时间节点(2020年)、资金有规划、各类合作不断落地(国网公司已与超过十省市签署整合协议)。整合将发挥广电整体的规模效应及用户资源,推进全国性业务发展及转型升级,提升用户体验、降低运营成本,建立起可管可控、安全的网络体系。

   转型升级,5G 与智慧广电为广电带来新机遇。智慧广电赋能生态拓展,其中智慧城市目前已成为智慧广电最重要的业务之一。2019年6 月,中国广电正式获发5G 商用牌照,5G 有望为广电提供切入移动互联网、吸引新用户、助力有线与无线网络的融合,促进智慧广电与融媒体等新业务等诸多机遇。同时5G 建设有望与国网整合形成协同。

   新媒体:全媒体时代,媒体融合为国企带来新机遇。

   技术带来变革,新媒体快速发展。但媒体形式不断丰富,也带来了重复建设、过度竞争、资源浪费等问题,媒体融合,在本质上是对传统媒体和新媒体的“扬弃”,有望发挥新旧媒体各自所长。

   媒体融合促国企发展,政策助力转型升级。在全媒体时代,舆论生态、媒体格局、传播方式深刻变化,内容生产与信息传播的链条重组,“融合+”成为新趋势。党和国家高度重视媒体融合的发展,相关部门多次发布政策,为传媒国企转型升级创造了良好的条件。

   出版发行:行业平稳增长,整体现金流优良,偿债、质押等风险小。

   2018 年中国图书零售市场码洋规模达894 亿,同比上升11.3%,增速相比2017 年有所放缓,但依然维持两位数增长。

   图书出版上市公司整体营收增速放缓,后续有望回暖。2019 年Q1营收增速为6.33%,归母净利增速4.9%。我们认为行业经历一系列调整更加规范化,同时叠加成本压力缓解、图书涨价预期、主题图书大年预期等利好,后续增速有望回暖。

   图书出版发行公司整体现金储备丰厚,2019Q1 出版发行国企平均持有货币资金31.21 亿,远高于行业平均。整体带息负债率仅为2.12%,偿债、质押等风险小。

   投资建议:

   广播电视:建议关注在IPTV&OTT、智慧广电等新兴业务方面相对领先的国企。相关标的:新媒股份、华数传媒、贵广网络。

   新媒体:建议关注在媒体融合转型升级过程中,在细分领域具有先发优势及资源壁垒的国企。相关标的:人民网、新华网、浙数文化。

   出版发行:建议关注在高景气品类图书中具备竞争优势、增长潜力较大或业务稳健、低估值高股息率的国企。相关标的:山东出版、中南传媒、城市传媒、中文传媒。

   风险提示:行业下滑风险;行业整合不达预期;转型升级不达预期。

2019-05-27,给予山东出版(601019)【增持】评级

山东出版(601019)深度报告:人口大省孕育出版巨头

类别:公司  机构:兴业证券股份有限公司  研究员:丁婉贝/邵伟  日期:2019-05-26

投资要点

   公司由山东出版集团绝对控股,教辅教材+一般图书贡献主要收入。山东出版集团直接+间接持有上市公司78.38%股份。山东出版出版和发行分别占比27%、71%,毛利润占比则分别为22%、68%,其中主要为教辅教材和一般图书的出版和发行。

   教辅教材:收入、毛利润占比分别达73%和71%,学龄人口增长是主要驱动力。公司为山东省内中小学教材总发行商,拥有高中教材独家发行权以及部分小初高阶段教材的独家出版权。山东省2018 年全国出生人口132.95 万人,位列全国第二,生育意愿全国靠前。随着“全面二孩”的放开,以及80-90 出生人口逐步进入婚育期,新生儿数量的回暖和入学率的不断提升有望带来教辅教材需求的黄金十年。

   一般图书:文化底蕴丰富,少儿类图书单位明天社实力强劲,历年来稳定在全国前三。少儿图书在图书零售市场比重连年增长,从2017 年的24.64%增长至2018 年的25.19%。明天社旗下《笑猫日记》《猜猜我有多想你》

   等持续位列畅销榜前列,旗下其他类别出版社同样表现突出,公司所属明天社、齐鲁社、文艺社三家出版社分别位列全国少儿、古籍、文艺类图书出版单位第三、七、十位。

   盈利预测与评级。我们预计山东出版2019-2021 年分别将实现归母净利润15.53/17.18/18.72 亿元,对应EPS 分别为0.74/0.82/0.90 元,对应5 月23日收盘价PE 分别为10.4/9.4/8.6 倍。从历史PE-Band 来看,当前处于上市以来历史较低估值水平。与同行业公司进行估值对比,山东出版仍处于中位数以下。从股息收益率来看,公司仍处于行业中位数以上(山东出版3.75%,行业中位数2.27%)。综上,我们认为山东出版当前估值处于历史底部区域,股息收益率较高且有持续上升趋势,给予“审慎增持”评级。

   风险提示:教材出版和发行制度改革带来的风险;教材循环使用政策风险;出生率大跌风险;税收优惠政策变化风险;一般图书增长不及预期风险;线上渠道竞争风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;宏观经济风险。

2019-04-18,给予山东出版(601019)【增持】评级

山东出版(601019):进一步巩固教材教辅、少儿图书等优势领域

类别:公司  机构:上海证券有限责任公司  研究员:胡纯青  日期:2019-04-18

公司动态事项

   1、 公司公布了2018年年报,公司实现营收93.51亿元,同比增长5.05%;实现归母净利润14.85亿元,同比增长8.80%。

   2、 公司发布2018年度利润分配方案,拟向全体股东每10股派现金股利人民币2.9元(含税)。

   事项点评

   利润率稳定,分红率提升

   公司整体经营利润率基本保持稳定。2018 年公司综合毛利率35.87%,较去年同期增长0.72pct;期间费用率21.30%,同比增加1.42pct,费用率增加主要是由于员工薪酬增长所致;净利率15.78%,同比增加0.51pct。公司分红率较去年有所提高,达40.76%,按照年报公布日市值计算,对应股息率达3.3%。

   教材教辅:受新版统编三科教材的影响较小,出版毛利率有望回升教材教辅的出版发行是公司的支柱业务。2018 年公司教材教辅业务实现营收68.36 亿元,同比增长12.85%。教材教辅出版方面,受义务教育阶段《思想与法制》、《语文》、《历史》三科教材在全国范围内分批次统一改用统编教材影响,包括公司自有版权的鲁版三科教材在内的多个版本的三科教材被统编教材替代,开始逐步退出市场。但是,由于公司取得了统编教材在山东省内的代理运营权,有望从中分享其他版本三科教材的退出红利,公司在山东省内教材出版方面的市场占有率有望实现稳中有进的良好态势。公司代理运营的统编教材采用租型模式,与自编教材相比,公司仅需额外向人教社支付一定的租型费用,2018 年,公司支付的租型费用仅占对应教材教辅销售码洋的约3.2%,对教材出版业务毛利率的影响较小。公司出版的自编、租型教材教辅的销售毛利率较去年同期分别下滑了2.99pct、4.83pct,主要是由于纸价上涨导致的印刷成本上升所致,随着2018Q4 以后纸价逐步回落,公司教材教辅出版业务毛利率有望回升。教材教辅发行方面,公司是山东省内唯一的中小学教材及小中高评议推荐类教辅的发行商,2018 年公司发行口径的教材教辅销售码洋实现同比增长13.43%。

   一般图书:销售码洋同比增长20.77%, 畅销童书不断涌现

   公司一般图书业务实现营收17.75 亿元,同比增长9.30%。在一般图书出版方面公司具备较强的竞争优势,根据开卷数据,2018 年中国图书零售市场的销售码洋同比增长11.3%,而公司出版口径下一般图书的销售码洋实现同比增长20.77%,大幅高于行业平均水平。公司打造畅销书的能力较强,2018 年销量过万的图书达536种。公司在少儿类图书这一细分领域深耕多年,旗下核心出版社之一的明天社与著名童书作家杨红樱保持了长期合作关系,其撰写的《笑猫日记》系列丛书长期位列少儿类图书畅销榜Top10,系列最新作品《属猫的人》在今年2 月荣登少儿类图书畅销榜冠军;明天社引进的《信谊绘本》系列儿童绘本也是在国内畅销且长销的作品。在一般图书的发行方面,公司子公司山东省新华书店集团一方面通过开展各种形式多样、成效明显的营销活动,丰富线下销售形式;另一方面积极挖掘线上销售潜力,公司自有线上销售平台“新华阅购”“智慧书城”通过升级改版等措施,全年实现销售码洋接近4000万元,取得初步成功。

   盈利预测与估值

   公司业务以教材教辅、少儿类图书作为两大支点,未来有望充分受益于文化纸成本下行,低龄人口占比回升等利好因素。预计公司2019-2021 年归属于母公司股东净利润分别为16.22 亿元、17.57 亿元和18.83 亿元;EPS 分别为0.78 元、0.84 元和0.90 元,对应PE为11.80、10.89 和10.16 倍,给予“谨慎增持”评级。

   风险提示

   政策风险;行业竞争加剧;原材料价格波动;参与政府招标失败

2019-04-16,给予山东出版(601019)【买入】评级

山东出版(601019):基于教育大省全产业链经营 稳健增长兼顾效率提升

类别:公司  机构:安信证券股份有限公司  研究员:焦娟  日期:2019-04-16

  公司作为山东省内中小学教材总发行商,同时拥有山东省中小学教材若干类别的独家出版权;长期以来以出版资源、发行网络、物流保障、专业服务等优势为基础,始终保持山东省内最大教材出版发行商地位。2018 年公司入选“2018 中国文化企业品牌价值 TOP50”榜单,以11.69亿元的品牌价值位列第 32 位;根据《2017 年新闻出版产业分析报告》,公司控股股东山东出版集团有限公司位列全国图书出版集团第7 位。2018 年实现营业收入93.50 亿元,YoY+5.05%;归母净利润14.85 亿元,YoY+8.80%,其中一般图书出版业务增长较快,实现销售码洋10.80 亿元,YoY+20.77%,贡献营业收入4.75 亿元,YoY+22.31%,毛利率34.37%,提升0.47pct。

   出版行业支持政策延续,教材教辅业务稳定性强,一般图书结构性增长。出版发行行业是国家政策扶持的重点行业,在财政、税收等方面享受国家统一制定的优惠政策。2018 年6 月,财政部、税务总局发布《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》,明确在2020 年底之前延续之前在出版、发行环节的增值税优惠政策;2018 年12 月,国务院办公厅印发了《关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知》,明确已完成转制的文化企业,自2019 年起继续免征五年企业所得税。根据开卷数据,2018年中国图书零售市场总规模894 亿元,YoY+11.3%,其中少儿图书连续两年增长强于行业,17、18 年行业增速分别为21.4%、13.7%,目前销售码洋占整个图书零售市场的25.19%。

   公司经营以作为人口大省、教育大省的山东省为基础,发挥全产业链优势,有效降低内部交易成本,提升经营效率。截至2017 年,山东省拥有中小学生在校人数超过1203 万人,地方教育经费支出约1900亿元,占全部地方财政支出比重达20.4%;公司主营覆盖出版、发行、物资贸易、印刷全产业链,业务布局比肩国内其他头部出版集团公司;旗下明天社、教育社、人民社、科技社等出版子公司分别在出版学前教育、中小学教育、高等教育和继续教育、职业教育等全年龄教育内容阶段具备优势,竞争力较强。

   投资建议:公司所处行业稳定增长,现金流好,作为全产业链稳健经营的大型省级出版集团,核心的教辅教材业务基于人口基数与教育支出大省,同时在一般图书业务拓展上有所建树。上市以来,公司保持较高分红水平,2018 年现金分红比率达到40.76%,根据年报发布日股价计算股息率为3.25%。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为16.2亿元、17.8 亿元、18.9 亿元,分别对应EPS0.77 元、0.85 元、0.91 元,  参照业内可比公司,我们给予公司2019 年15x 估值,对应2019 年目标价11.7 元,给予“买入-A”评级。

   风险提示:税收优惠政策到期风险、教辅教材发行招标风险、一般图书拓展不及预期。

2019-04-16,西南证券给予山东出版(601019)【买入】评级。

2019-04-16,方正证券给予山东出版(601019)【增持】评级。

2019-04-16,华泰证券给予山东出版(601019)【增持】评级。目标价:9.59。分析师:许娟,吕默馨

2019-04-16,东吴证券给予山东出版(601019)【买入】评级。

2019-04-15,中泰证券给予山东出版(601019)【买入】评级。

2019-03-01,中泰证券给予山东出版(601019)【买入】评级。

2019-02-12,中泰证券给予山东出版(601019)【买入】评级。

2019-01-28,中泰证券给予山东出版(601019)【买入】评级。

2019-01-28,西南证券给予山东出版(601019)【买入】评级。目标价:11.56。分析师:刘言

2019-01-21,东吴证券给予山东出版(601019)【买入】评级。目标价:10.81。分析师:周良玖

2019-01-10,中泰证券给予山东出版(601019)【买入】评级。

2019-01-09,中泰证券给予山东出版(601019)【买入】评级。

2018-10-22,华泰证券给予山东出版(601019)【增持】评级。目标价:7.63。分析师:许娟

2017-11-16,上海证券给予山东出版(601019)【】评级。目标价:12.16。分析师:滕文飞,胡纯青

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