养元饮品603156股票个股研报 603156股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-07-04 22:05:23   来源:网络 关键词:养元饮品603156个股研报

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养元饮品603156股票个股研报

2020-04-20,给予养元饮品(603156)【增持】评级

养元饮品(603156):疫情影响送礼需求 Q1业绩大幅下滑

类别:公司  机构:中信建投证券股份有限公司  研究员:安雅泽/纪宗亚  日期:2020-04-20

  事件

     养元饮品公布2019 年报、2020 年第一季度报告2019 年公司实现营业收入74.59 亿元,同比下降8.41%;归属母公司股东净利润26.95 亿元,同比下降4.99%。2020 年Q1 公司实现营业收入12.78 亿元,同比下降48.78%;归属于母公司股东净利润5.26 亿元,同比下降38.16%亿元。

     简评

     19 全年营收降幅收窄,20Q1 受疫情影响收入继续下滑2019 年单Q4 实现营收25.78 亿元,同比增长7.98%。单Q4 恢复增长,主要因为春节是公司销售旺季,20 年春节较19 年春节提前11 天。2019 年公司实现营业收入74.59 亿元,同比下降8.41%,全年收入表现不佳,但降幅在收窄。全年从产品来看:核桃乳实现营收73.78 亿元(-8.02%),占总营收98.91%(+0.42pct),核桃乳营收下滑主要是因为市场竞争激烈,原有市场份额被蚕食,营销、市场推广效果不佳,在线上、线下销售均出现下滑。全年从区域来看,前四大销售区域销售占比分别为华东(32.34%)、华中(27.49%)、西南(18.08%)、华北(15.33%),这些地区多是我国经济较为发达或人口较为稠密的省份,仍有相当大的市场潜力可以挖掘;同时在其他区域销售占比分别为华南(2.47%)、西北(1.39%)、东北(2.84%)仍有待进一步拓展。

     2020 年Q1 公司实现营业收入12.78 亿元,同比下降48.78%,营收大幅下降主要原因是:1)20 年春节较19 年春节提前,春节旺季销售多反应在19Q4。2)Q1 受新冠疫情影响,消费者减少甚至取消了聚餐和走亲访友,春节送礼需求减弱,导致公司产品市场需求下降。

     核桃乳拉升19 全年毛利率

     公司2019 年销售毛利率52.83%(+2.87pct),单四季度毛利率54.69%(+3pct)。全年分产品来看,核桃乳毛利率52.96(+2.9pct)、其他植物蛋白饮料毛利率37.83%(-3.3pct)、其他饮料毛利率55.31%(+2.73pct)。其中其他植物蛋白毛利率下降主要源于收入下降幅度大于成本下降幅度。整体来看,2019 年公司毛利率提升,主要受益于产品结构升级,核桃乳原材料成本下降较多。2020 年Q1 公司销售毛利率52.9%(+1.21pct),结构提升明显,成本控制能力提高,毛利率稳步提升。

     2019 全年费用投入加大业绩下滑,疫情导致2020Q1 业绩下降公司2019 年归母净利润26.95 亿元,同比减少4.99%,单Q4 归母净利润9.65 亿元,同比减少11.99%。净利润下降,主要是费用投入加大。具体看,全年销售费用为10.74 亿元(+4.06%),主要是公司加强宣传、推广所致,其中广告费3.77 亿元(+34.92%)、市场推广费2.03 亿元(+14.84%);管理费用为64.12 百万元(-7.07%),主要因提高人力资本效率,职工薪酬下降9.21%;研发费用为56.6 百万元(+163.71%),主要原因是公司不断加强技术创新升级,新产品储备研发,加大研发平台和创新团队建设;财务费用较上年同期增长42.41 百万元,主要是银行存款基数较上年同期减少,导致利息收入减少。

     2020 年Q1 归母净利润5.26 亿元,同比下降38.16%亿元。除受收入大幅下降影响外,从费用端看,管理费用26.51 万元(+55.14%),主要因受新冠肺炎疫情影响,公司停工停产期间车间人员工资及折旧费用等计入管理费用;财务费用-511.52 万元(+84.99%),主要因公司将闲置货币资金用于购买银行理财产品,银行存款利息减少;均负向影响净利润。而销售费用1.36 亿元(-52.67%),主要因公司预判疫情短期内会抑制部分消费需求,故暂停了部分广告投放,并且由于受疫情影响,产品销量下降,导致运输费用、促销费用、销售人员工资等费用相应减少;研发费用429.98 万元(-37.69%),因受疫情影响公司停工,研发投入减少;均正向影响净利润表现。

     19 全年毛利率拉动净利率上升,政府补助推动20Q1 净利率大幅上涨公司2019 年净利率36.13(+1.3pct);单Q4 净利率37.42%(-8.49pct)。Q4 净利率下降主要因去年税收优惠统一计入2018Q4,导致上年基数较高,全年净利率上升主要受毛利率上升拉动影响。而从费用端看,全年期间费用率15.15%(+2.68pct)对净利率有负向影响。具体看,销售费用率为14.4%(+1.73pct),主要因广告、市场推广费加大;研发费用率为0.76%(+0.5pct),主要因加强技术创新和新产品研发投入;财务费用率为-0.86%(+0.45pct),主要因利息收入减少;以上均对净利率有负向影响;另外,管理费用率0.86%(+0.01pct)与上年基本保持持平,主要因人力资本效率提升。

     延续高现金分红政策

     公司拟向全体股东每10 股派发现金红利20 元(含税)。截至2019 年12 月31 日,公司总股本105,457.80 万股,以此计算合计拟派发现金红利210,915.60 万元(含税),本年度公司现金分红比例为78.25%。此外,公司拟向全体股东每10 股以资本公积金转增2 股。截至2019 年12 月31 日,公司总股本105,457.80 万股,本次转股后,公司的总股本为126,549.36 万股。

     盈利预测:

     预计2020-2022 年公司实现收入57.79、60.10、63.09 亿元,实现归母净利润21.88、22.96、24.56 亿元,对应EPS 为2.08、2.18、2.33 元/股,对应P/E 分别为12.09、11.52、10.77X。

     风险提示:

     食品安全风险,疫情持续性蔓延风险,新品拓展不及预期风险等。

2020-04-20,给予养元饮品(603156)【增持】评级

养元饮品(603156):短期疫情冲击明显 高股息凸显价值

类别:公司  机构:平安证券股份有限公司  研究员:文献/刘彪  日期:2020-04-19

投资要点

   事项:

   公司公布19年报及20年一季报,19年营收74.6亿元,同比-8.4%,归母净利润27.0亿元,同比-5.0%;4Q19营收25.8亿元,同比+8.0%,归母净利9.6亿元,同比-12.0%;1Q20营收12.8亿元,同比-48.8%,归母净利5.3亿元,同比-38.2%。拟每10股派现金红利20元(含税),拟每10股以资本公积金转增2股。

   平安观点:

   疫情导致消费场景大幅减少,收入出现明显下滑:公司4Q19 收入同比+8.0%,主因在于春节前置导致经销商备货提前。公司1Q20 收入大幅下滑48.8%,主因在于春节提前及疫情导致聚餐、走亲访友场景大幅减少。当前,消费需求已恢复常态,但春节档落空导致渠道库存仍高于正常水平,尚需时间消化。我们认为疫情为短期冲击,对公司综合竞争力和六个核桃大单品生命周期无影响,随着渠道库存逐步去化,公司经营有望重回正轨。

   毛利率延续提升趋势,销售费用率基本稳定:公司4Q19、1Q20 毛利率分别为54.7%、52.9%,分别同比提升3.0、1.2 pcts,主因或在于原材料价格延续下降趋势。公司4Q19、1Q20 销售费用率分别为11.1%、10.7%,分别同比持平、-0.9pcts,公司针对疫情影响减少相应费用投放,保持销售费用率较低水平。往后看,随着市场动销恢复正常,公司或短期加大支持力度帮助经销商消化库存,短期费用投放或有所增加。

   不改长期价值,高分红&低估值优势突出:虽疫情对公司短期经营造成较大影响,但核桃乳霸主地位巩固、六个核桃品牌黏性突出,中长期价值未受影响,亦期待公司通过品类多元化再造增长引擎。公司延续高分红策略,当前股息率超7%,高分红&低估值凸显价值。基于疫情影响,我们将公司20-21 年EPS 预测从2.67、2.84 元下调至1.85、2.28 元,对应PE 分别为13.6X、11.0X,维持“推荐”评级。

   风险提示:1、食品安全风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生食品安全事故,或对公司的生产、经营造成重大不利影响;2、产品种类单一的风险:公司收入严重依赖核桃乳大单品,单品生命周期变化或对公司整体业绩造成影响;3、原料价格上涨风险:产品主要原材料易拉罐、核桃仁、白糖的价格波动性较大,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。

2020-01-13,给予养元饮品(603156)【买入】评级

养元饮品(603156)公司点评:2020鼠年新品上市 业绩有望持续改善

类别:公司  机构:天风证券股份有限公司  研究员:刘鹏  日期:2020-01-13

事件:

   19 年12 月,六个核桃推出新品鼠年心愿罐,赋予12 个罐子12 种心愿,备战春节年货市场

   点评:

   1.2020 包装新升级,单箱价格下降,紧抓即饮市场公司19 年12 月以“一罐爱动脑,一罐如心愿”的传播口号推出六个核桃鼠年心愿灌装;新品类相较之前85 元左右的“易智五星”六个核桃下降到66 元,新品类精品的包装以及价格的下降有望带动公司未来销量的提升和营收的扩大;另外,新品契合了当下年轻群体的个性特点,有效地拉近了与消费者间的距离,有望通过消费者意见领袖来实现植物奶即饮市场的扩大,助推公司在即饮市场份额的提升,实现自身业绩的优化与提升。

   2.乳企渠道下沉渐饱和,行业竞争待放缓,养元营收望改善公司走的是“农村包围城市”的市场拓展战略,主要考虑一二线城市的品牌知名度低, 营销成本相对较高,销量提升需时间;而伊利走的是渠道拓展与市场渗透双战略,之前一直加速推进渠道下沉和品牌推进,其中液态奶终端网点数量2018 年末达到175 万家,比上年同期增长23.2%,伊利充分的渠道下沉使得养元在农村市场的营收份额缩减;19 年前三季度养元所处消费环境不甚理想,伊利、蒙牛等乳企巨头拉开激烈的价格战,促销活动挤压中小乳企价格优势空间,渠道下沉抢夺三四线城市市场份额;但是我们认为随着目前伊利等乳企渠道下沉的逐渐饱和,20 年伊始养元竞争格局将会得到较大改善;另外,新品类的全新上市,通过精装减量带动价格的下降,可以更加有效地带来农村市场份额的扩大,自身营收的提高,实现公司的弯道超车。

   3.现金充足,预计分红可持续,期待估值触底反弹截止19 年9 月30 日,公司货币资金8.75 亿;截止19 年12 月27 日,公司理财产品87.9 亿,因此预估公司在整个19 年的现金及理财产品合计能达到97 亿左右;虽然2019 年公司的营业收入有所减弱,但整体充足的现金及理财产品存量使得公司股利发放的可持续性较强,预计2019 继续保持高股利发放。另外,我们认为未来伊利等乳企渠道下沉趋势以及促销力度的将减弱,公司营收预计在春节后实现大幅提升,估值有望实现触底反弹。

   盈利预测:维持上一次盈利预测,19、20 年收入73.3、73.3 亿,净利润28.4、29.2 亿,EPS 2.69、2.77 元,给予20 年15 倍PE,目标价41.55 元。

   风险提示:品牌营销、新品销售不及预期,食品安全问题,宏观经济下滑

2019-10-29,给予养元饮品(603156)【买入】评级

养元饮品(603156)公司点评:业绩继续承压 竞争格局有待改善

类别:公司  机构:天风证券股份有限公司  研究员:刘鹏  日期:2019-10-29

事件:

   10 月25 日公司发布三季度报,报告期内公司营收48.81 亿元,同比下降15.21%,净利润17.31 亿元,同比下降0.59%。

   点评:

   1.行业竞争激烈程度有待得到改善

   公司三季度实现营业收入48.81 亿元,同比-15.21%,其中Q3 营业收入14.25亿元,同比-10.59%,环比+48.12%,较Q2 有一定改善。从销售渠道看,经销渠道销售收入47.12 亿元,同比-15.86%,直销渠道1.68 亿元同比+8.54%。

   我们认为收入放缓的原因主要是乳业巨头伊利蒙牛等加快推进渠道下沉,促销活动带来激烈的竞争。出于利润角度的考虑,这种竞争格局不会长期持续,但还有待观察。

   2.经营策略稳健,毛利率稳中有升

   公司三季度实现净利润17.31 亿元,同比-0.59%,优于营收增速。我们认为是因为增值税税率下调后,公司没有将利润用于盲目的扩张,而是保持稳健的经营策略。同时公司报告期内营业成本23.5 亿元,同比-19.56%,毛利率51.85%,同比+2.6pct,我们认为主要原因是材料价格下降导致。

   3.新品仍在试销,植物蛋白饮品市场空间大

   前三季度公司研发费用1890 万元,同比+37.98%,主要原因是公司持续加大对核桃乳饮品研发的力度与深度,通过不断搭建新的研发平台、提升技术研发能力推动核桃饮品行业提质升级,巩固公司在核桃乳行业内的龙头地位。公司7 月份推出的新品仍在试销,我们认为植物蛋白饮品市场空间较大,现在伊利蒙牛的冲击不会长久持续。

   盈利预测:维持上一次盈利预测,19、20 年收入73.3、73.3 亿,净利润28.4、29.2 亿,EPS 2.69、2.77 元,给予19 年15 倍PE,目标价40.35 元。

   风险提示:品牌营销、新品销售不及预期,食品安全问题,宏观经济下滑

2019-10-29,给予养元饮品(603156)【增持】评级

养元饮品(603156):竞争压力较大影响当期业绩 培育新品寻求突破

类别:公司  机构:中信建投证券股份有限公司  研究员:安雅泽/纪宗亚  日期:2019-10-28

  事件

     发布2019 年三季度报告

     2019 年Q1-Q3 实现营业收入48.81 亿元,同比-15.21%,归属上市公司股东净利润17.31 亿元,同比-0.59%;单三季度收入14.25亿元,同比-10.59%,单三季度归属上市公司股东净利润4.62 亿元,同比+6.82%。

     受行业竞争加剧影响收入下滑

     公司前三季度实现收入48.81 亿元,同比下降15.21%,单Q3 来看营收14.25 亿元,增长下降-10.59%。报告期内收入端压力较大,主要受整体消费环境不理想影响,同时公司产品礼品属性较强,同期伊利、蒙牛两大乳企价格竞争价位激烈,一定程度影响了公司产品的销售。从销售渠道来看,前三季度经销渠道实现收入47.12 亿元,同比下滑15.86%,经销商数量同比下滑一家到1883家。直销渠道1.68 亿元,同比增长8.54%,但占比仅2.68%,对整体影响不大。从区域来看,报告期内,各个具体区域销售收入均出现大幅下滑,其中东北地区(-29.82%)、西北地区(-25.7%)下滑幅度最大,成熟市场也表现出一定的压力:华东(-13.40%)、华中(-18.34%)、西南(-10.27%)、华北(-15.70%)。

     成本下滑毛利率提升

     2019Q1-Q3 实现毛利率51.85%,同比+2.6pct,Q3 实现毛利率52.76%,同比+2.52pct。主要原因系年初公司进行一次统一调价,同时,报告期内公司主要产品原材料价格控制较好,出现一定程度下滑,期间生产加工机械化和自动化以及传统品类核桃乳的不断改良和深化也拉动毛利率稳步提升。

     销售费用持续增加,受益税收补贴净利润下滑下滑

   公司Q1-Q3 实现归母净利润17.3 亿元,同比下降0.59%,单Q3实现归母净利润4.62 亿元,同比+6.82%,净利润表现优于收入表现,一方面报告期毛利提升拉动,另一方面报告期内享受高新企业税收优惠,所得税同比减少1.49 亿,直接拉动利润表现。单Q3 看,费用控制较好是同比利润增长的另一大原因。前三季度归母净利率35.45%,同比+5.21pct,单Q3 归母净利率32.44%,同比+5.28pct。

     具体费用看,前三季度销售费用7.89 亿,同比+2.65%,销售费用率16.16%,同比+2.81pct,主要系报告期内部分新品推广、维护市场份额等投入的广告宣传费、市场推广费有所增加。单Q3 看,公司根据整体布局和投放节奏,适当控制,销售费用为2.57 亿,同比-11.44%,销售费用率18.05%,同比-0.18pct。前三季度公司不断完善管理布局,实现管理费用4600 万,同比-5.82%,管理费用率0.94%,同比+0.09pct;单Q3 管理费用0.14 亿,同比-8.73%,管理费用率1%,同比+0.02pct。此外,报告期公司加大研发项目的投入,积极培育新品,继五星六个核桃之后,研发推出核桃咖啡、核桃发酵乳等新品,并升级现有部分产品配方,研发费用1890 万,同比+37.98%。报告期内财务费用-5520 万,同比-93.77%,主要是公司财务费用中利息收入增加2629 万,财务费用率-1.13%,同比-0.64pct。

     盈利预测:

     预计2019-2021 年公司实现收入77.91、83.04、90.90 亿元,实现归母净利润27.47、28.91、31.33 亿元,对应EPS 为2.60、2.74、2.97 元/股。

     风险提示:

     食品安全风险,单一品类依赖过大风险,核桃乳受竞品竞争影响等。

2019-09-03,天风证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。目标价:31.96。分析师:刘鹏

2019-08-27,国金证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。目标价:28.75。分析师:唐川

2019-08-27,中信建投证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。目标价:27.50。分析师:安雅泽,纪宗亚

2019-08-27,国信证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。目标价:33.58。分析师:陈梦瑶,郭尉

2019-08-26,平安证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。

2019-08-19,天风证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。目标价:31.96。分析师:刘鹏

2019-06-28,平安证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。

2019-06-05,中邮证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。

2019-05-30,东北证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。目标价:47.29。分析师:李强,齐欢

2019-05-06,平安证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。

2019-05-06,广发证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。目标价:39.07。分析师:王永锋,王文丹

2019-04-11,天风证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。目标价:56.43。分析师:刘鹏

2019-04-10,国金证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。

2019-04-08,国金证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。

2019-03-29,东北证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。目标价:39.64。分析师:李强,王铄

2019-03-28,中信建投证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。目标价:39.29。分析师:安雅泽,纪宗亚

2019-03-28,国信证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。目标价:41.86。分析师:陈梦瑶,郭尉

2019-03-28,东莞证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。

2019-03-27,西南证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。

2019-03-27,太平洋证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。目标价:49.54。分析师:黄付生,孟斯硕

2019-03-27,民生证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。

2019-03-26,平安证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。

2018-12-19,天风证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。目标价:42.06。分析师:刘鹏

2018-12-17,西南证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。

2018-10-29,东北证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。目标价:37.86。分析师:李强

2018-10-28,中信建投证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。

2018-10-28,国信证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。

2018-10-26,华泰证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。目标价:38.16。分析师:贺琪,王楠

2018-10-26,西南证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。

2018-10-26,平安证券给予养元饮品(603156)【中性】评级。

2018-10-26,广发证券给予养元饮品(603156)【增持】评级。

2018-10-25,西南证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。目标价:45.71。分析师:朱会振,李光歌

2018-10-11,国信证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。

2018-10-11,国信证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。

2018-10-11,国信证券给予养元饮品(603156)【买入】评级。

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