诺邦股份603238股票个股研报 603238股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-11-15 21:25:14   来源:网络 关键词:诺邦股份603238个股研报

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诺邦股份603238股票个股研报

2020-06-30,给予诺邦股份(603238)【增持】评级

纺织服装行业全球观察之NIKE:20财年四季度拖累全年 21财年H1仍存一定压力

类别:行业  机构:广发证券股份有限公司  研究员:糜韩杰  日期:2020-06-29

  核心观点:

     公司公布20 财年四季报(2020.3.1-2020.5.31)。2020 财年(19 年6 月-20 年5 月)总收入374.0 亿美元,YOY-4.4%;归母净利润25.4 亿美元,YOY-37.0%。其中,Q4 收入63.1 亿美元,YOY-38.0%;净亏损7.9 亿美元,YOY-179.9%。(1)收入端:Q4 除中国及韩国以外门店90%关闭,持续约8 周,导致全年收入同比下降、毛利率下降、费用率提升。(2)毛利率:全年毛利率43.4%,同比下降1.3pct。Q4 毛利率37.3%,同比下降8.2 pct,其中5pct 是因订单取消支付罚金且固定成本刚性;0.7 pct 是因兑汇损益;2.5 pct 是促销。(3)SG&A:全年费用率35.1%,同比增加1.6 pct。Q4 费用率50.5%,同比增加17.1 pct。(4)税率:全年所得税率12.1%,同比下降4.0 pct。Q4 所得税率1.7%,同比下降18.7 pct。(5)净利润率:全年净利率6.8%,同比下降3.5 pct。Q4 净利率-12.5%,同比下降22.2 pct。(6)流动性:四季度末公司拥有125 亿美元流动性,其中90 亿美元为现金或短期投资。(7)运营效率:全年存货周转天数110.5 天,同比上升20.0 天,主要系年末存货73.7 亿美元,同比增加17.5 亿美元(+31%)。应收周转天数33.8 天,同比下降2.0 天,主要系供应商疫情期还款能力下降导致应收账款下降15.2 亿美元(-36%)至27.5 亿美元。

     分渠道看。2020 财年直营收入123.82 亿美元,YOY+5.3%,占比34.8%;批发收入231.56 亿美元,YOY-8.9%,占比65.2%。直营收入仍然实现正增长主要系四季度电商增速高达79%,而批发业务四季度发货量减少50%。

     分地区看。(1)大中华区:2020 财年收入66.79 亿美元,YOY+7.6%,占比18.8%;Q4 收入16.47 亿美元,YOY-2.9%,占比27.4%。(2)北美:2020 财年收入144.84 亿美元,YOY-8.9%,占比40.8%;Q4 收入22.30亿美元,YOY-46.5%,占比37.1%。(3)泛欧洲:2020 财年收入93.47 亿美元,YOY-4.7%,占比26.3%;Q4 收入13.28 亿美元,YOY-46.0%,占比22.1%。(4)亚太和拉美:2020 财年收入50.28 亿美元,YOY-4.3%,占比14.1%;Q4 收入8.01 亿美元,YOY-41.9 %,占比13.3%。

     业绩展望。(1)当前北美、泛欧、大中华区门店开放比例分别为85%、90%、100%,但所有市场线下客流仍未恢复到去年同期水平。流水因一定的折扣,导致转换率和连带率有所提升,降幅逐月快速恢复。(2)管理层预计2021 财年,每个市场控制疫情不会都是线性的,所以仍存挑战,2021 财年不做业绩指引。但公司预计2021上半财年流水和折扣仍有压力,但是有望同比收窄,下半年恢复正常。(3)公司未来仍将尽量缩减批发业务,聚焦核心批发商,并推出电商加速计划,规划未来电商收入占比至50%。

     风险提示:全球疫情持续扩散风险,宏观经济不景气风险,终端消费低迷风险,原材料价格波动风险。

2020-06-30,给予诺邦股份(603238)【买入】评级

诺邦股份(603238)深度报告:短期疫情催化 中长期自有品牌发力

类别:公司  机构:国金证券股份有限公司  研究员:姜浩  日期:2020-06-30

投资逻辑

   诺邦是国内水刺无纺布&湿巾外销双龙头。公司以水刺无纺材料为基本盘,现已发展为覆盖产业链中、下游的水刺非织造产品制造龙头,目前产能超过4 万吨。

   湿巾业务:受疫情驱动爆发增长,中长期成长可期。短期看,国内外疫情驱动湿巾行业爆发增长,与此同时,公司于2019 年底投放新增产能,预计增幅为30%,行业爆发+产能释放,刺激湿巾业务放量增长。基于03 年非典经验,湿巾行业在“后疫情时代”,因居民卫生意识增强,将延续良好的成长性,而本轮“新冠疫情”无论影响程度、影响范围,均显著强于“非典”,因此我们认为国内湿巾行业在此次疫情的驱动下,爆发的力度、持久性以及“后疫情时代”的成长延续性,均强于“03 年非典时期”。

   干巾业务:抓住电商机遇,自有品牌邦怡&小植家蓄势待发。中长期看,诺邦从OEM 代工和材料供应商进化、升级成品牌商,是公司的战略方向。2019 年以来,诺邦围绕干巾品类,大力发展线上自有品牌邦怡和小植家,目前自有品牌营收取得快速增长,随着C 端营收占比的不断提升,公司的盈利水平和盈利稳定性均将得到显著改善,与之对应,公司的合理估值水平亦将得到提升。

   材料业务:行业高景气+产能扩张,价量齐升。粘胶纤维和涤纶纤维占无纺材料成本比例超70%。基于供需分析,我们预计粘胶纤维未来2 年将处于低位震荡,虽然涤纶纤维自2020 年4 月底以来价格有所反弹,但水刺无纺布凭借自身偏紧的供求关系,能够完全转嫁甚至超额转嫁成本上涨的压力,从而维持高盈利性。公司IPO 募投项目非织造材料产线于19 年下半年投放,预计2020 年新增1000 吨/月,同比增幅大致50%,释放材料业务的增长动能。

   投资建议

   我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为1.50、1.74 和2.04 元,当前股价对应2020-2022 年PE 分别为28、24 和21 倍。给予公司2020 年合理估值35 倍,对应目标价为52.6 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

   风险

   行业扩产失控导致毛利率下滑的风险;上游原材料价格大幅波动的风险;湿巾&干巾业务增长不达预期的风险;销售费用率超预期的风险;汇率风险。

2020-06-28,给予诺邦股份(603238)【增持】评级

非织造布行业深度研究报告:疫情催化发展契机 非织产业长期可期

类别:行业  机构:光大证券股份有限公司  研究员:李婕  日期:2020-06-28

非织造布全球需求持续增长,产能逐步向亚洲转移

   2020 年新冠肺炎疫情促使防护用品需求显著增加,带动上游非织造布需求快速增长并受到市场关注。非织造布隶属于产业用纺织品,为近年来纺织行业增速较高的领域,被广泛用于医疗卫生、土工建筑、个人护理、装饰装修等领域,细分工艺较多,包括水刺、针刺、纺粘等。

     非织造布行业起源于20 世纪50 年代美国,技术革新推动工艺完善、种类丰富、应用领域扩大、消费量持续增长,预计2022 年全球产量1360 万吨、市场规模574 亿美元。2000 年后全球非织造布产能逐步向亚洲尤其是中国转移,中国成为全球最大非织造布生产、消费和出口国。竞争格局上欧美龙头占据产业链主导位置,通过收购兼并实现集中度提升,16 年全球CR10 为27%,中国企业金三发排名全球第14 位。

   国内非织造布竞争激烈、消费升级促结构优化,疫情催化需求增长

   中国非织造布行业起步晚、发展迅速,近年来受下游需求影响增速有所放缓,19 年规模以上企业非织造布产量503 万吨、同增9.9%。从结构来看,消费升级促性能及工艺更为领先的水刺、高端纺粘布增速较高,占比持续提升。

     行业进入门槛低导致大量中小企业进入,集中在中低端市场进行同质化竞争,高端产能不足、主要依赖进口,行业集中度与产能利用率均不高。20 年疫情催生纺粘、水刺、熔喷等非织造布需求显著增长,其中熔喷非织造布受制于产能、价格出现大幅上涨。

   国内非织造布需求空间逐步打开,未来存发展机会

   目前中国产业用纺织品人均消费、纤维加工量占比(18 年中国27%、美日均超40%)显著低于发达国家,作为行业升级方向之一,产业用纺织品发展可期,近年来工业增加值增速高于总体、占比持续提升,非织造布的技术突破、高端化是未来趋势。

     未来下游医疗、个人卫生护理等产品需求增长,将带来非织造布持续增长动力:1)非织造布在发达国家医用纺织品渗透率较高,16 年中国一次性医用非织造布渗透率低于5%,北美和日本则为70%和40%,疫情发生致防护用品需求增加,医疗用非织造布需求有望持续增长。2)18 年中国一次性个人卫生护理用品市场规模767 亿元,其中女性卫生用品占比较高,未来婴儿纸尿裤、成人失禁用品等需求有望释放,带动水刺、纺粘等非织造布消耗量增长。

   疫情催化短期业绩,龙头长期发展可期

     短期疫情增加非织造布产品需求,未来随着我国非织造布制品消费持续释放,非织造布行业有望迎来发展机遇,其中研发实力强、产品技术含量高的龙头企业成长性更优。

     目前国内无纺布上市公司中,诺邦股份位列中国非织造布行业前10 强、为国内水刺非织造布行业龙头,延江股份是国内一次性卫生用品材料龙头、20年2 月投资熔喷布,均受益于短期疫情带来的非织造布需求增长,长期下游需求释放打开成长空间,建议关注。

   风险分析:疫情影响低于预期、原料价格波动、竞争加剧、客户订单转移。

2020-06-24,给予诺邦股份(603238)【买入】评级

诺邦股份(603238)首次覆盖报告:疫情期间湿巾需求增加 量价齐升带动业绩增长

类别:公司  机构:开源证券股份有限公司  研究员:吕明  日期:2020-06-24

集非织造材料与制品于一体,首次覆盖给予“买入”评级诺邦股份主要从事水刺非织造材料及水刺非织造材料制品的开发生产,现已成为全球水刺非织造材料行业中技术领先的国际型企业之一。我们预计,2020-2022年,公司归母净利润分别为2.10/2.54/3.27 亿元,对应EPS 分别为1.75/2.12/2.73元,当前股价对应PE 为24/20/16 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

   产业链上下游全面布局,2019 年业绩靓丽

   诺邦股份通过成立新公司及并购子公司持续向非织造材料制品方向拓展产业链。公司控股子公司邦怡科技与杭州国光分别致力于干巾、湿巾业务的拓展,共同依托诺邦股份的原材料优势,实现干巾和湿巾业务领域互补,提升行业影响力和盈利能力。2019 年公司收入10.98 亿元(+17.31%),归母净利润0.83 亿元(+49.36%),业绩保持快速增长。其中水刺非织造材料与制品营收增速分别为 4.75%、26.50%;邦怡科技与杭州国光(含纳奇科)收入分别为1.2 亿元、5.7 亿元。

   疫情拉动湿巾需求上升,2020Q1 业绩增长迅速受益疫情期间消毒湿巾需求大幅增加,公司2020Q1 实现营收3.38 亿元(+36.24%),归母净利润0.49 亿元(+225.71%),业绩显著提升;消毒湿巾毛利率相较2019 年同期约提升24.0pct,大幅增加至50%以上,带动公司毛利率增加至39.01%(+14.16pct),净利率增加14.6pct 至22.84%,盈利能力显著提升。

   量价齐升拉动业绩增长,自有品牌占比呈现快速提升趋势量:1)产能端:2019 年募投项目建设完毕,纳奇科德清工厂一期顺利投产,预计公司2020-2022 年每年新增产能30%左右;2)销售端:疫情带动卫生观念转变,行业规模预计将持续扩大。2020Q1 由于春节和疫情停工因素,公司产量和销量受到负面影响,预计二季度销量增速将有所提升。价:1)产品价格提升:我们预计5-6月公司水刺非织造材料提价约20%左右;2)产品结构改善:2020Q1 自有品牌销量增幅显著,预计将持续增加;水刺非织造材料制品增速较快,占比预计提升。

   风险提示:原材料价格波动影响;自有品牌销售不及预期。

2020-06-23,给予诺邦股份(603238)【增持】评级

诺邦股份(603238):看好邦怡洗脸巾有望成为公司新的利润增长点

类别:公司  机构:广发证券股份有限公司  研究员:糜韩杰  日期:2020-06-23

20-50 元是一次性洗脸巾销量最高的价格带。据淘宝,淘宝全网20 年1-5 月一次性洗脸巾销量872 万件,其中0-10 元177 万件,10-20 元189 万件,20-50 元393 万件,50 元以上113 万件。据天猫,诺邦旗下一次性洗脸巾产品约20-40 元,所在的20-50 元价格带销量最高的。

   诺邦股份自有品牌“邦怡”、“小植家”有望抢占一次性洗脸巾市场。

   诺邦股份是水刺无纺布龙头,业内技术领先。公司开发的邦怡、小植家两个一次性洗脸巾子品牌有望打造爆款单品。(1)线上消费成为趋势,渠道由最早的百货到商超到现在的电商,历史上凡是抓住渠道变革的企业,都有机会实现快速弯道超车。如开润股份(小米90 分旅行箱)销售过程中避开传统渠道,依托米系渠道实现降维打击,成为国内箱包龙头。如新宝股份(摩飞电器)通过电商打出面包机、榨汁机等多个非传统小家电网红爆款。(2)一次性洗脸巾用于替代容易滋生细菌和发生交叉感染的传统毛巾,市场空间广阔;(3)一次性洗脸巾暂时没有消费者耳熟能详的品牌;(4)诺邦股份一次性洗脸巾产品极具性价比,与天猫相对销量较高的三利家纺相比,同样20cm*20cm 规格的一次性洗脸巾,三利家纺单片重量为60 克,而邦怡为65 克,邦怡用料够更足、吸水性更好,但是邦怡一次性洗脸巾单片价格约0.15元,明显低于三利家纺的0.25 元/片。(5)诺邦控股股东是老板集团,对公司“懒人厨房抹布”等厨卫擦拭产品有一定协同效应。

   20-22 年业绩分别为1.56/1.28/1.54 元/股。预计20-22 年收入14.1/16.4/18.9 亿元,同比增长28.5%/16.5%/15.1%;归母净利润1.87/1.53/1.85 亿元,同比增长127.1%/-18.3%/21.1%。给予公司20年30xPE,对应合理价值为46.85 元/股,维持“增持”评级。

   风险提示。终端需求回落,库存压力陡增,产品质量问题。

2020-06-16,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:46.85。分析师:糜韩杰

2020-06-15,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:46.85。分析师:糜韩杰

2020-05-14,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:46.60。分析师:糜韩杰

2020-05-13,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:46.60。分析师:糜韩杰

2020-05-12,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:46.60。分析师:糜韩杰

2020-05-12,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:46.60。分析师:糜韩杰

2020-05-12,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:46.60。分析师:糜韩杰

2020-05-07,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:46.60。分析师:糜韩杰

2020-04-24,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:46.60。分析师:糜韩杰

2020-04-20,天风证券给予诺邦股份(603238)【买入】评级。

2020-04-20,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:36.91。分析师:糜韩杰

2020-04-13,海通证券给予诺邦股份(603238)【买入】评级。目标价:32.88。分析师:衣桢永,赵洋

2020-03-31,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:30.60。分析师:糜韩杰

2020-03-09,广发证券给予诺邦股份(603238)【增持】评级。目标价:30.60。分析师:糜韩杰

2020-02-19,天风证券给予诺邦股份(603238)【买入】评级。

2020-02-13,天风证券给予诺邦股份(603238)【买入】评级。

2020-02-03,天风证券给予诺邦股份(603238)【买入】评级。目标价:26.75。分析师:吴立

2018-10-25,申万宏源研究给予诺邦股份(603238)【增持】评级。

诺邦股份 KDJ金叉形态,股价涨3.08%

发布日期:2020-07-01

07月01日讯,诺邦股份(603238)今日09时56分股价涨3.08%报价43.77元,涨幅为3.08%成交量0.37万手,换手率0.31%振幅为3.65%量比1.88

技术面:诺邦股份(603238)股价位于60日均线上方,K线属于KDJ金叉形态,技术上属于强势走势。

资金面:截止今日09:56诺邦股份(603238)主力流入120万元,主力流出140万元,主力净流入-20万元。

基本面:诺邦股份(603238)主营业务为水刺非织造材料制品、水刺非织造材料、其他收入之和2020一季报显示, 其营业收入3.38亿元 ,同比增长36.24%归属于上市公司股东的净利润4906.00万元 ,同比增长225.71%

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