长源电力000966股票个股研报 000966股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-07-04 22:15:08   来源:网络 关键词:长源电力000966个股研报

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长源电力000966股票个股研报

2020-06-09,给予长源电力(000966)【买入】评级

火电行业深度研究报告系列三:配置窗口已到 测算估值空间

类别:行业  机构:华创证券有限责任公司  研究员:庞天一/黄秀杰  日期:2020-06-09

  2016 年前,虽然煤价有大幅波动,利用小时处于下行趋势,但由于煤电联动机制有效执行,火电板块平均净资产收益率可维持在8%,火电板块PB 估值稳定在1.5 倍以上,火电板块/沪深300 PB 估值比维持在1 倍左右。2016 年后,市场化电量折价交易、政策让利下游等要素压制电价,煤价维持高位增加了燃料成本,火电板块平均净资产收益率在5%以下,火电资产的盈利能力受到怀疑,虽然火电板块PB 估值仍然维持在1.0 倍左右,但火电板块/沪深300 PB估值比降至0.7 倍。

     电价企稳,或将打开上升空间。2020 年两会政府工作报告要求减免除高耗能外工商业用电价格5%。上半年,国家电网和南方电网承诺分别减免电费约489亿元、106 亿元,不向发电企业等上游企业传导,不向代收的政府性基金分摊;下半年,国家电网和南方电网承诺坚决执行降低用电成本政策,但也提及将扩大电力交易市场化规模作为降电价的手段之一。我们认为,火电上网电价将维持稳定:2019 年,火电市场化比例接近60%,该部分已经体现市场供需,下降空间有限;40%电量将执行“基准+浮动价”机制,新能源平价上网仍将继续参考火电基准价,所以火电基准价调整概率较小。根据国家发改委发布的《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》,2020 年后煤电“基准+浮动价”机制允许上下浮动。

     煤价大幅下行。截至5 月底,秦皇岛山西产5500 大卡动力煤均价为531 元/吨,较去年同期下跌77 元/吨,同比下滑12.6%;煤炭产量增速维持高位,4月原煤产量3.2 亿吨,同比增长6.0%;进口煤价仍然有约80 元/吨的价格优势。

     从全年看,煤炭供需仍然向宽松发展,全球能源产品价格低迷,预计全年煤价同比大幅下滑约60 元/吨。

     煤电资源整合快速进行。近日,国资委印发《中央企业煤电资源区域整合第一批试点首批划转企业名单的通知》,在甘肃、陕西、新疆、青海、宁夏合计3262.9 万千瓦机组达成煤电资源整合一致意见。除西北五省外,后续大概率还要在东北、西南区域开展区域煤电资源整合,此举有利于优化试点区域煤电产业结构,提高利用小时,在电力交易市场化改革中提高议价权,恢复煤电行业的合理收益率。

     预计压制火电估值的电价将打开向上天花板,煤电资源整合将提升机组利用小时数,煤价也步入下行通道,火电有望恢复到2016 年前的估值水平,火电板块/沪深300 PB 估值比恢复至1 倍左右,PB 估值维持在1.5 倍,较目前板块估值提升50%左右。

     投资建议:我们推荐华能国际:火电龙头,承诺分红比例不低于70%,预计公司2020-2022 的归母净利润分别59.4、69.0、71.8 亿元,同比增长252%、16%、4%,2021 年PB 恢复至板块历史均值为1.5 倍,目标价为7.62 元;华电国际:预计公司2020-2022 年归母净利润46.7、52.6、48.4 亿元,同比增长37.1%、12.6%、-7.9%,公司2021 年PB 估值较龙头华能国际略低为1.2 倍,给予目标价5.96 元;长源电力:湖北火电上市公司,受益浩吉铁路,公司拟购买湖北电力100%股权,预计公司2020-2022 年实现归母净利润5.4 亿元、7.7 亿元、7.9 亿元,同比增长-5.5%、42.5%、2.6%,预计公司2021 年PB 恢复至板块历史均值为1.5 倍,给予目标价6.05 元  

   风险提示:电价下调、全社会用电量大幅下滑、煤机大幅上涨。

2020-05-28,给予长源电力(000966)【买入】评级

2020-05-20,给予长源电力(000966)【买入】评级

长源电力(000966):拟收购集团资产 装机容量有望翻倍

类别:公司  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  研究员:刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩  日期:2020-05-20

  事件:

     公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。公司拟向国家能源集团发行股份及支付现金购买其持有的湖北电力100%股权,拟非公开发行普通股募集配套资金,募集资金总额不超过16 亿元。

     投资要点:

     湖北电力公司装机342.3 万千瓦,注入完成后公司规模翻倍。公司此次拟收购的湖北电力总装机容量342.3 万千瓦,与上市公司现有可控总装机容量(369.43 万千瓦)相当。湖北电力旗下包括汉川发电(2*100 万千瓦)、青川热电(2*35 万千瓦)、恩施水电、竹溪水电以及武汉燃料公司。公司此前长期接受集团委托管理其在湖北境内电力资产,和下属部分企业实行的是“一套班子,两块牌子,统一管理,分开核算”的管理模式,集团每年向公司支付900-1100 万元管理费。此次资产整合有利于解决公司与集团间的同业竞争。

     发行价格 3.77 元/股,资产价值仍在评估过程中。公司公告此次发行价格为3.77 元/股,不低于定价基准日前20 个交易日交易均价的90%,且不低于最近一年每股净资产值。目前资产收购总价仍在进一步评估中,根据公司披露的未审计财务数据,湖北电力2019 年末净资产为47.25 亿元,2019 年营业收入为59.09 亿元,实现归母净利润3.58 亿元,由此计算的ROE 为7.58%。湖北电力2018 年ROE 仅为1.65%,2019 年盈利改善显著。

     浩吉铁路利好有望持续显现,汉川发电百万机组业绩有望逐步释放。煤炭供给侧改革以来,华中地区火电成为全国范围内受损最严重的地区之一,主要系煤炭运输不畅导致的价格高企。2019 年9 月浩吉铁路全线开通,虽然从2019Q4 及2020Q1 来看,受开通时间短等因素制约,湖北省煤炭价格降幅较全国平均水平尚未有明显扩大,但是我们测算通过浩吉铁路运输可较海进江方式降低运输成本60-80 元/吨,长期看浩吉铁路有望彻底改善华中地区煤炭供需格局。公司此次拟注入的资产中有两台百万千瓦机组,虽然从2019 年盈利能力上看,注入资产ROE 低于公司现有资产,但是从装机结构上,湖北电力相对更优,我们判断在煤价下行周期以及浩吉铁路投产双重利好下,汉川发的大机组优势有望逐渐凸显。

     盈利预测与估值:暂不考虑此次收购,我们维持预测公司2020-2022 年归母净利润为4.55、9.04 和9.54 亿元。对应当前股价PE 分别为10、5、5 倍。虽然湖北省疫情导致公司2020年业绩承压,但是我们仍然强调,长期看公司为浩吉铁路投产最具确定性的标的。公司与神华集团同属国家能源集团,现有电厂及拟注入火电资产均毗邻浩吉铁路,有望率先享受运价降低带来的红利,维持“买入”评级。

2020-05-20,给予长源电力(000966)【买入】评级

电力行业2019及2020Q1财报综述:2019年火电带动盈利提升 2020Q1疫情拖累用电需求

类别:行业  机构:华创证券有限责任公司  研究员:庞天一/黄秀杰  日期:2020-05-20

2019 年,电力行业营业总收入12136 亿元,同比增长7.0%;归母净利884.7亿元,同比增长6.5%。盈利能力提升主要得益于:1)电量增长带动营业收入增长,2)煤电燃料成本下降带动毛利率提升。2020Q1,受疫情影响,电量需求下滑,电力行业营业总收入为2572 亿元,同比下滑11.2%;归母净利177.5亿元,同比下降28.2%。

   盈利能力大幅提升:2019 年,电力行业整体毛利率22.1%,同比提升2.8pct;行业整体净利率9.5%,同比提升1.1pct;行业整体ROE 为7.6%,同比提升0.2pct。期间费用率稳中有降:财务费用率7.5%,同比下降0.1pct,从2015年至今下降1.1pct;管理费用率2.9%,同比期上升0.2 个百分点,从2015 年至今下降0.7pct;销售费用率0.3%,同比持平,从2015 年至今上升0.1pct。

   资产负债率逐年下行:资产负债率为62.9%,同比下降0.6pct,从2015 年至今下降2.2pct。

   子板块存在分化,火电行业盈利能力连升3 年。2019,火电、水电、新能源发电、电网板块营业收入分别同比增长4.7%、4.4%、17.8%、61.2%;归母净利分别同比增长28.7%、-3.3%、4.7%、7.5%。盈利能力方面,水电和新能源发电板块的毛利率较高分别为51.2%、38.1%,火电和电网板块毛利率较低分别为15.8%和10.5%。火电和新能源发电板块毛利率分别提升2.3pct、1pct;而水电、电网板块毛利率分别降低0.3pct、4.8pct。2019 年,火电、水电、新能源发电、电网板块ROE 分别为5.1%、12.4%、7.3%、6.3%。

   基金配置比例维持低位。2019Q4,电力行业的基金持股总市值约270 亿元,配置比例为1.07%,较2019Q3 环比下降0.01pct,超配比例为-1.67%。其中,基金持股市值排名前5 位的分别为:中国广核(57 亿元)、长江电力(52 亿元)、国投电力(22 亿元)、中国核(16 亿元)电、川投能源(13 亿元)。

   国投电力持仓比例明显提升,同比提升0.62pct。

   重点推荐:

   1)火电行业,预计煤机全年降幅可观,电价大概率维持稳定。从全年看,煤炭供需仍然向宽松发展,全球能源产品价格低迷,预计全年煤价同比大幅下滑约60 元/吨,度电毛利润增加约2 分/千瓦时,毛利率提升约10pct。2019 年,火电市场化比例接近60%,余下电量将执行“基准+浮动价”机制。新能源平价上网仍将继续参考火电基准价,所以火电基准价调整概率较小,我们预计2020 年火电上网电价将维持稳定。

   2)水电行业:股息率具有吸引力,装机将密集投产。2019 年,长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、桂冠电力的股息率预计分别为:3.7%、4.3%、2.7%、3.5%、3.9%,均高于十年期中债收益率。2020-2023 年,三峡集团的乌东德水电站(1020 万千瓦)、白鹤滩水电站(1600 万千瓦),雅砻江水电的两河口水电站(300 万千瓦)、杨房沟水电站(150 万千瓦)将相继投产。

   投资建议:(1)我们推荐高分红火电龙头华能国际、低估值高增长的华电国际、有资产注入的湖北火电标的长源电力。(2)《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》中明确,在西部培育清洁能源基地,促进消纳与外送,推进增量配电改革。我们推荐参股雅砻江水电叠加股息率提升的川投能源,建议关注雅砻江水电开发主体国投电力和积极开展增量配售电业务的三峡水利。

   风险提示:电价下调、全社会用电量大幅下滑、来水不及预期、煤机大幅上涨。

2020-05-06,给予长源电力(000966)【买入】评级

长源电力(000966):煤价下行有望对冲电量利空

类别:公司  机构:华泰证券股份有限公司  研究员:王玮嘉/施静  日期:2020-05-06

  年报业绩基本符合预期,维持“买入”评级

     2019 年公司实现营收/归母净利同比+12.2%/+174.6%,基本符合预期(前期预测19 年归母净利约6 亿),20Q1 公司实现营收/归母净利同比-40.6%/-86.1%,同比下滑较大,主因系发电量下滑。考虑到发电量下滑风险,我们下调20~21 年归母净利为5.1/6.1 亿元(前值:7.9/8.4 亿元),预计22 年有望达6.5 亿元,对应BPS 为4.23/4.66/5.11 元,参考可比公司20年P/B 均值0.9x,考虑到公司煤价利润弹性可观,给予公司20 年1.1-1.2x目标PB,目标价4.65-5.08 元(前值:5.77-6.49 元),维持“买入”评级。

     年报业绩基本符合预期,火电三因素共振好转

     2019 年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利73.7/5.7/6.1 亿元,同比+12.2%/+174.6%/+195.9%,年内火电三因素共振好转:1)电量:19 年发/售电量为189/177 亿度,综合利用小时同比+488 小时至5120 小时;2)电价:受益于增值税下调等利好,公司不含税电价有所上行;3)煤价:2019年入炉综合标煤单价同比-33.5 元/吨至741.74 元/吨。根据公司年报披露,燃煤价格同比下降增利2.01 亿元,发电量同比上升增利1.97 亿元,售电均价同比上升增利1.38 亿元。

     20Q1 业绩下滑明显,电量走低为主因

     根据公司季报,20Q1 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利12.2/0.3/0.3 亿元,同比-40.6%/-86.1%/-86.2%,同比下滑较大。20Q1 期间公司发/售电量为32.37/30.39 亿度,较去年同期分别-40.7%/-41.0%,主因系受疫情影响,湖北省用电量出现断崖式下跌,部分时段用电同比下降35%以上,全省过半火电机组停运,加之20Q1 水电水情较好,进一步压缩了公司火电出力空间。

     此外,公司在疫情防控期间为确保电力供应,相关成本费用有所增加。

     浩吉铁路正式通车,2020 年煤价下行有望一定程度上对冲电量利空根据新华社披露信息,浩吉铁路已于19 年国庆节前开通,我们认为浩吉铁路有望显著增加华中煤炭供给,并且驱动“三西”煤炭运送湖北耗时由一个多月缩短至1-3 天。19 年下半年以来湖北煤价持续走低,根据Wind 数据,4Q19 湖北省电煤均价下滑63 元/吨至581 元/吨,1M20 进一步下行62 元/吨至578 元/吨,公司煤电属性纯正,未来有望充分受益于煤价下行,进而在一定程度上对冲由于新冠疫情导致的电量下滑。

     下调盈利预测,给予“买入”评级

     考虑到年内电量下滑风险,我们下调20~21 年归母净利润为5.1/6.1 亿元(前值:7.9/8.4 亿元),预计22 年有望达6.5 亿元,对应BPS 为4.23/4.66/5.11元,参考可比公司20 年P/B 均值为0.9x,考虑到公司煤价利润弹性可观,给予公司20 年1.1-1.2x 目标PB,目标价4.65-5.08 元,维持“买入”评级。

     风险提示:煤价上行,电价调整,来水挤压火电利用小时。

2020-05-02,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2020-04-10,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2020-03-19,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2020-03-19,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2020-03-13,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2020-02-25,华创证券给予长源电力(000966)【买入】评级。

2020-02-05,华创证券给予长源电力(000966)【买入】评级。

2020-01-09,华创证券给予长源电力(000966)【买入】评级。目标价:6.96。分析师:庞天一

2020-01-08,中信建投证券给予长源电力(000966)【买入】评级。目标价:6.34。分析师:任佳玮,万炜,高兴

2020-01-07,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2020-01-02,安信证券给予长源电力(000966)【买入】评级。目标价:5.34。分析师:邵琳琳

2019-12-24,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-12-11,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-12-05,安信证券给予长源电力(000966)【买入】评级。目标价:5.84。分析师:邵琳琳

2019-11-26,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-11-21,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-11-07,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-10-31,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-10-31,华创证券给予长源电力(000966)【买入】评级。目标价:7.30。分析师:庞天一

2019-10-31,长城证券给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-10-30,兴业证券给予长源电力(000966)【增持】评级。

2019-10-30,中信建投证券给予长源电力(000966)【买入】评级。目标价:6.34。分析师:万炜,高兴,任佳玮

2019-10-21,光大证券给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-10-17,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-10-14,华泰证券给予长源电力(000966)【买入】评级。目标价:5.97。分析师:王玮嘉

2019-10-14,长城证券给予长源电力(000966)【增持】评级。

2019-10-11,兴业证券给予长源电力(000966)【增持】评级。

2019-10-11,安信证券给予长源电力(000966)【买入】评级。目标价:5.84。分析师:邵琳琳

2019-09-29,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-09-27,华创证券给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-09-18,国海证券给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-09-17,光大证券给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-09-01,申万宏源研究给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-08-30,方正证券给予长源电力(000966)【买入】评级。

2019-08-30,华西证券给予长源电力(000966)【买入】评级。目标价:7.17。分析师:丁一洪,洪奕昕

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