京新药业002020股票个股研报 002020股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-07-04 22:15:02   来源:网络 关键词:京新药业002020个股研报

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京新药业002020股票个股研报

2020-04-07,给予京新药业(002020)【增持】评级

京新药业(002020)2019年业绩点评:集采下业绩不确定性加大 关注品种结构优化

类别:公司  机构:民生证券股份有限公司  研究员:孙建/郭双喜  日期:2020-04-07

  一、事件概述

     2020 年4 月1 日,京新药业发布2019 年业绩,实现营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润金额36.47、5.20 和4.21 亿元,分别同比增长23.88%、40.92%和31.54%。2019Q4分别实现营业收入和归母净利润金额8.51 亿元和0.31 亿元,同比增长19.65%和8.25%,盈利能力也在稳步提升中。

     二、分析与判断

     成品药为公司2019 年业绩主要驱动力,集采下未来业绩压力不确定下加大

     1)分业务板块看,多品种放量带动业绩上涨:2019 年公司成品药板块实现21.91 亿元收入(YOY 30.57%),继续保持快速增长,增速快于公司营收增速23.88%,为公司2019年业绩主要驱动因素,我们认为主要是受益于匹伐他汀、地衣芽胞快速增长以及左乙拉西坦中标4+7 后带来的放量。原料药板块实现收入9.38 亿(YOY 10.61%)增速有所放缓,可能是制剂价格受带量采购影响下滑导致原料药价格下滑有关。巨烽显示业务保持稳定发展,实现收入4.75 亿元(YOY 24.02%)。基于以上数据可以看出,公司业绩催化因素主要来自于受益集采的成品药板块和业绩逐步释放的巨烽。2)按季度看收入增速整体保持稳定增长。公司2019 年Q1-Q4 收入增速分别为38.8%、26.1%、13.8%和19.65%,整体保持较为稳定的增长,我们分析认为这主要还是受益于公司匹伐他汀、地衣芽胞和精神神经类药品放量带动;3)公司盈利水平稳步提升。公司2019 年毛利率和净利率分别为65.08%和14.31%,分别相比2018 年提升0.23 和1.69 个百分点,显示出公司盈利能力也在稳步提升中。

     我们提示,伴随着公司瑞舒伐他汀在全国扩面中未中标可能会为公司2020-2021 年业绩增长带来不确定性,我们建议关注全国扩面中标品种头孢呋辛酯片和左乙拉西坦片以及第二批带量采购中标品种辛伐他汀片对公司业绩贡献情况,我们也提示关注康复新液、地衣芽孢等竞争格局较好品种的放量。

     中长期关注集采过渡期公司创新管线的推进情况以及仿制药新品种立项进展

     公司2019 年研发投入2.54 亿元,创新品种管线布局已初具规模。目前公司精神神经领域产品管线5 个,其中EVT201 项目进展最快,即将进入III 期临床。心脑血管领域创新产品管线3 个。公司有7 个仿制药产品提交注册申请,包括盐酸美金刚缓释胶囊和沙美特罗替卡松吸入粉雾剂等较具潜力品种。我们认为公司在逐步优化产品管线布局,包括重点开发精神神经领域创新药品种,以及加强在心脑血管领域的布局,未来公司有望依托已有的优势品种逐步提升在精神神经和心脑血管领域的话语权。

     三、投资建议

     考虑到集采扩面公司核心品种瑞舒伐他汀丢标,可能对2020-2021 年业绩有一定波动性影响,我们下调了2020-2022 年的业绩预测,我们预测2020-2022 年EPS 分别为0.63、0.70 和0.83 元,按2020 年4 月3 日收盘价,对应PE 分别2020 年17 倍,参考可比公司估值情况及未来2-3 年的过渡期考虑,我们维持“谨慎推荐”评级。

     四、风险提示

     集采不确定性风险,研发立项不及预期的风险,增量品种放量速度低于预期。

2020-04-03,给予京新药业(002020)【增持】评级

京新药业(002020):短期面临集采考验 长期业绩增长稳健

类别:公司  机构:兴业证券股份有限公司  研究员:徐佳熹/王楠  日期:2020-04-03

  投资要点

   主营业务稳步提升,业绩实现稳健增长:实现销售收入36.47 亿元,同比增长23.88%;归属于上市公司净利润5.20 亿元,同比增长40.92%,业绩稳健增长的主要原因主要有两方面:1)执行大品种战略,推进专业营销,从而推动产品力的提升;2)研发投入持续加大,产品管线不断丰富,渐入收获期,创新药和仿制药都取得不错的进展。

   创新药转型持续推进:公司创新研发管线已初具规模,目前精神神经类管线有5 个,心脑血管类管线有3 个,公司通过自主研发与联合开发相结合,积极从仿制药向高壁垒仿制药、改良型创新、药械结合创新转型,2019年公司研发费用2.54 亿元,同比增长4.99%。

   仿制药产品逐步丰富,增长动力持续增强:2019 年以来新获批4 个产品,7 个产品提交注册申请,产品梯队持续丰富,3 个品种中标集采,有利于公司进一步扩大相关品种的市场覆盖和销售,提升公司品牌影响力。

   带量采购喜忧参半:左乙拉西坦片、头孢呋辛酯片中标联盟地区集采,但瑞舒伐他汀钙片、苯磺酸氨氯地平片未中标,辛伐他汀片中标第2 批集采,3 个品种中标或将一定程度对冲未中标品种带来的负面影响。

   盈利预测:我们更新公司盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.68 元、0.80 元、0.98 元,对应2020 年4 月1 日收盘价其PE 分别为15.04X、12.87 X 和10.44 X,公司长期业绩增长较为稳健,估值水平不高,继续维持“审慎增持”评级。

     风险提示:新冠肺炎疫情影响;主要产品降价和丢标风险;原料药价格波动风险;巨烽业绩波动风险,带量采购影响超预期。

2020-04-02,给予京新药业(002020)【增持】评级

京新药业(002020):二线品种快速放量 公司创新管线已初具规模

类别:公司  机构:平安证券股份有限公司  研究员:韩盟盟/叶寅  日期:2020-04-02

投资要点

   事项:

   公司公布2019年报,实现收入36.47亿元,同比增长23.88%;实现归母净利润5.20亿元,同比增长40.92%;实现扣非后归母净利润4.21亿元,同比增长33.53%;EPS为0.73元/股。公司业绩符合预期。

   2019年度利润分配预案为每10股派3.5元。

   平安观点:

   业绩维持高增长,瑞舒失标影响暂未体现:2019 年公司实现收入36.47亿元(+23.88%),归母净利润5.20 亿元(+40.92%),保持快速增长态势。2019 年公司毛利率65.08%(+0.23 pp),期间费用率50.62%(-1.04pp),公司经营能力和盈利能力持续提升。值得注意的是公司2019 年在“4+7”扩面中未中标瑞舒伐他汀,这部分影响尚未体现在2019 年年报上,或对2020年业绩产生较大影响。但公司在“4+7”扩面成功中标左乙拉西坦,且在第二轮集采中标辛伐他汀,均为存量销售小的品种。随着公司后续产品的持续放量,瑞舒失标影响将逐步减弱。

   2019 年三大板块均保持增长,二线品种表现突出:成品药板块,受“4+7”带量采购降价影响,公司最大品种瑞舒伐他汀预计收入与2018 年持平,约7 亿元。但二线品种快速放量,其中匹伐他汀收入约3 亿元,左乙拉西坦超过1 亿元,增速均接近200%;舍曲林和地衣芽孢杆菌增速约30%,收入在1.5 亿元左右。康复新液因销售渠道调整,预计个位数增长;辛伐他汀预计跟上年基本持平。医疗器械板块表现良好,实现主营收入4.75亿元,同比增长24%。原料药板块收入9.38 亿元,同比增长10%,值得注意的是公司持续推进原料药品种国际认证,并在山东潍坊新建生产基地,有望进一步提升技术壁垒和竞争优势。

   创新转型小步快跑,主要布局精神神经和心脑血管领域:目前公司创新管线已初具规模,以精神神经领域为主。其中EVT201 项目已完成二期临床,即将进入三期,该品种为GABAA 受体部分激动剂,用于治疗失眠症,应用人群广泛。除药品之外,公司还积极布局创新医疗器械,其中2175 已进入临床阶段。仿制药部分2019 年提交7 个品种的注册申请,有6 个品种通过一致性评价。目前公司已经从仿制药逐步向仿创和创新转变。

   盈利预测与投资评级:目前公司二线品种增长势头迅猛,瑞舒失标影响将逐步减弱,且创新管线逐步丰富。2019 年公司实施两期员工持股计划,进一步提升员工积极性。长期来看,我们认为公司仍有显著投资价值。因瑞舒失标影响,且对公司短期业绩影响无法准确预估,我们暂将2020-2021 年EPS 由0.75 元、0.93 元下调至0.66 元、0.76 元,同时预计2022 年EPS 为0.85 元。当前股价对应2020 年PE 仅16 倍,维持“推荐”评级。

   风险提示:1)研发风险:随着国家监管法规、注册法规的日益严格,要求的日益提升,以及新药开发本身起点高、难度大,新药研发存在不确定性以及研发周期可能延长的风险。2)成本上涨压力:公司产品的原辅材料价格变化,人力资源成本、能源成本的刚性上涨,公司运营成本上涨压力较大。3)市场格局变化风险:医保控费、两票制、仿制药一致性评价等相关政策密集出台,医药行业大环境发生剧烈变化,导致市场竞争格局发生重大变化,对公司而言是机遇也是挑战。4)政策风险:若后续招标政策要求中标企业大幅降价,则将对公司业绩产生较大影响。

2019-12-31,给予京新药业(002020)【增持】评级

医药行业报告:“宽进严出”规则下 竞争格局仍是核心把握要点

类别:行业  机构:东兴证券股份有限公司  研究员:胡博新/许睿  日期:2019-12-31

  事件:12 月29 日,国家组织药品集中采购和使用联合采购办公室关于发布《全国药品集中采购文件(GY-YD2019-2),正式开展第二批国家组织药品集中采购和使用工作。

     点评:

     (1)入围企业数增加:从4+7 单一货源到集采扩面的三家中标再到本次最多允许6 家中标,说明政策方有意均衡市场,控制降价节奏,避免非理性降价扰乱市场,同时多家入围保证供应稳定,此外在供应区域选择方面,仍然价低者优先。

     (2)首次增加限价申报,并直接引入企业间价格比较:本批集采从入围企业数量来看压力有明显缓和,但价格方面仍未放松,首先限价申报的引入已然使得申报品种价格有初步降幅,其次“单位可比价”≤同品种最低“单位可比价”

     1.8 倍拟中选的规则,使有充分竞争品种的企业必须观察竞争对手的降价态度,对有较为极端对手在场情况应慎重考虑降价幅度,避免超过1.8 倍被淘汰出局。

     (3)在本轮宽进严出((宽企业数量严价格控制))政策导向下,我们认为降幅效果和竞争格局仍然密切相关,企业报价需要更加综合决策:

     申报企业2 家及以下有望以最高限价申报,降幅确定性强,但经过我们梳理后发现本次不包含2 家以以下竞争的品种存在;申报企业3-5 家时执行N-1,鉴于原研厂家在最高限价下已有较大降幅,此类格局下原研厂家竞争意愿成为重要考量因素,若原研放弃意愿明确则国产企业降价压力较小,有望全部入局,本轮招采中有资格申报企业在3-5 家的品种占全部品种的85%左右,而其中绝大部分又是有原研企业存在,因此原研厂家的竞争意愿至关重要;

     实际申报≥6 家品种,将有2 家及以上企业出局,出于1.8 倍差价规则我们认为在最高限价基础上企业间竞争仍然会带来较大降幅。

     (4)本轮集采正式文件同之前网传文件的细节变化:1、品种方面没有太大变化,减少了二甲双胍的缓释剂型及其口服常释剂型,疑与NDMA 毒性有关;2、N-1 淘汰机制有细微调整,对申报企业超过6 家的品种采取N-2or N-3 规则,适当加大充分竞争品种的竞争压力以保障降幅。3、拟中选规则有所增加,除不高于同类最低价1.8 倍以外,还增加在最高申报价基础上降低50%及单位可比价小于0.1 元,增加企业选择性。

     总体来说国家正在逐步修正和规范集采规则,从最多的独家货源到目前多家中标,政策方力求达到合理竞争供应稳定保障利润的多赢局面;从本轮集采进度来看,年前发布招采规则,1 月中正式启动报价,集采速度进一步加快,说明政策方已经充分掌握招采规则,预计未来仍将有更多品种参与集采,建议仍然重点关注品种竞争格局好、产品组合优异的企业。

     投资策略:长期来看,我们仍继续看好产品储备丰富、原料制剂一体化仿制药企业,如科伦药业、华海药业、京新药业、乐普医疗、中国生物制药(港股)等;此外在集采及一致性评价推进中,下游制剂企业集中度得到极大提升,上游原料药产业链格局将重塑,供货权收缩到头部原料药厂家手中,无论其以自有制剂参与集采还是选择供给原料药给下游客户,均可带来销量明显提升,因此我们也看好上游的头部原料药企业,如博瑞医药、天宇股份、美诺华、九洲药业等。

     风险提示:集采丢标风险;产能供应不足风险。

2019-10-28,给予京新药业(002020)【增持】评级

京新药业(002020)2019年三季报点评:符合预期 品种结构面临集采“大考”

类别:公司  机构:民生证券股份有限公司  研究员:孙建  日期:2019-10-28

一、事件概述

   近期公司发布2019 年三季报,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为25.2%、43.4%、29.0%,经营活动产生的现金流净额4.16 亿元,同比增长64.6%;2019Q3 单季分析,营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润同比增速分别为13.8%、27.6%、28.7%;同时公司发布2019 年业绩预告,归母净利润5.18-5.55 亿元,同比增长40-50%。

   二、分析与判断

   品种结构迭代放量,确保公司度过集采扩面期

   从2019 年前三季度的情况分析,①首批集采相对受益,Q3 受基数影响同比增速略慢,中期关注集采扩面对收入端影响。收入端受2018 年前三季度基数效应影响(含两票制调整及首批集采启动原料药短期出货高基数影响),2019 年前三季度单季收入同比增速呈现持续放缓的趋势(分别为38.8%、26.1%、13.8%),整体2019年前三季度呈现了稳定增长的趋势,我们估计主要是三季度开始首轮集采中标的品种特别是瑞舒伐他汀快速放量的影响,同时基于公司降血脂产品的丰富性及原料药的优势,首批集采整体对公司原料药和成品药呈现偏正向的影响,但同时,我们提示在集采扩面的推进过程中,公司降血脂管线收入增长的不确定性增加,特别是瑞舒伐他汀此轮未中标,对2020 年的业绩增长带来一定程度的压力,在此情况下,我们建议关注左乙拉西坦、舍曲林、康复新液、地衣芽孢等品种的放量,这些品种的高增长有望对冲部分降血脂管线下滑的压力;②盈利能力分析显示,公司处于增量产品的快速推广期。前三季度公司毛利率呈现逐步提升的趋势,显示了在增量品种快速放量和原料药部分提价的背景下,公司管线盈利能力的稳定性,费用端显示公司前三季度销售费用率持续增加,我们预计主要是康复新液、地衣芽孢杆菌、匹伐他汀等品种加大推广力度导致,我们认为在集采扩面的背景下增量品种和研发立项更加影响公司中长期价值。

   中长期看,公司的研发立项及中枢神经用药管线是公司战略重点

   公司持续推进研发布局,前三季度研发费用为0.81 亿元,同比增长26.66%,辛伐他汀片通过一致性评价,美金刚缓释胶囊、盐酸普拉克索缓释片等6 个品种提交仿制药注册申请或一致性评价。公司重点布局中枢神经领域,未来有望逐步实现癫痫、帕金森病、阿尔茨海默症等中枢神经重点疾病领域的全覆盖。针对失眠的创新药EV201 的II 期临床进行中。我们认为,中枢神经领域产品是公司未来重要看点,也是集采推进期公司重要的增量业务,我们也将持续关注品种拓展及放量情况。

   三、投资建议

   集采扩面公司核心品种瑞舒伐他汀丢标,我们考虑可能对2020-2021 年业绩有一定波动性影响,我们下调了2020-2021 年的业绩预测,我们预测2019-2021 年EPS分别为0.74、0.64、0.72 元(前次预测0.71、0.93、1.12 元),按2019 年10 月25日收盘价,对应PE 分别2019 年14 倍(2020 年17 倍),参考可比公司估值情况及未来2-3 年的过渡期考虑,我们维持“谨慎推荐”评级。

   四、风险提示:

   集采不确定性风险,研发立项不及预期的风险,增量品种放量速度低于预期。

2019-10-25,光大证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-10-21,兴业证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-10-21,招商证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-10-12,兴业证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-09-03,民生证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-08-28,兴业证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-08-28,长城证券给予京新药业(002020)【买入】评级。

2019-08-27,东兴证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-08-27,国联证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-08-26,山西证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-08-26,民生证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-08-26,光大证券给予京新药业(002020)【买入】评级。

2019-08-23,东方证券给予京新药业(002020)【买入】评级。目标价:14.08。分析师:

2019-07-30,民生证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-07-29,国联证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-07-29,东方财富证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-07-27,中投证券给予京新药业(002020)【买入】评级。目标价:28.11。分析师:

2019-07-26,民生证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-07-26,东方证券给予京新药业(002020)【买入】评级。目标价:12.79。分析师:刘恩阳

2019-07-26,光大证券给予京新药业(002020)【买入】评级。

2019-07-10,东方证券给予京新药业(002020)【买入】评级。目标价:14.08。分析师:季序我

2019-07-10,东方证券给予京新药业(002020)【买入】评级。目标价:14.08。分析师:季序我

2019-07-01,东方财富证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-06-28,东莞证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-06-26,国联证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-06-26,国开证券给予京新药业(002020)【买入】评级。

2019-06-21,财通证券给予京新药业(002020)【买入】评级。目标价:14.40。分析师:张文录

2019-06-13,国联证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-06-05,广证恒生给予京新药业(002020)【买入】评级。目标价:16.80。分析师:唐爱金

2019-05-30,华鑫证券给予京新药业(002020)【买入】评级。

2019-05-30,东莞证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-05-01,东方财富证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-05-01,财通证券给予京新药业(002020)【买入】评级。

2019-04-30,兴业证券给予京新药业(002020)【增持】评级。

2019-04-30,东方证券给予京新药业(002020)【买入】评级。目标价:12.81。分析师:刘恩阳

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