华夏航空002928股票个股研报 002928股票能涨到多少 2020

发布时间:2020-07-04 22:13:09   来源:网络 关键词:华夏航空002928个股研报

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华夏航空002928股票个股研报

2020-06-11,给予华夏航空(002928)【增持】评级

华夏航空(002928):简评华夏航与中国商飞签订飞机购买协议

类别:公司  机构:兴业证券股份有限公司  研究员:张晓云/龚里  日期:2020-06-11

  华夏航空2020 年6 月10 日与中国商飞签订《飞机购买暨构建全面战略合作伙伴关系的框架协议》,2020 年起,拟引进、运营100 架ARJ21-700 和C919 飞机;同时双方拟在航空器设计优化、航空器维修服务、航空科普/教育、海外市场开发、人才培养交流、国产民用飞机产业生态进行合作。

     为填补公司运力的缺口,满足公司规模增长的需要,华夏航空与中国商飞签订协议以引进运力。目前,华夏航空共运营38 架CRJ900 及11 架A320飞机,平均机龄仅为3.52 年。华夏航空预计每年交付5-7 架A320,加上此次关于ARJ21-700 和C919 的订单共140 架飞机,若在7 年内引进完成,平均每年将引进20 架飞机,3 年内公司机队数量将翻倍。

     华夏航空与中国商飞的合作形成了双赢局面。此次的订单象征国产机开始市场化运作和拓展。华夏航空在支线飞机的运营、管理、人员培训上有经验优势,能更好的积累经验、培养人才,而ARJ21 的高原性能有利于华夏航空开拓云贵西藏等高原市场。总体看此次合作与中国商飞是双赢局面,未来有望携手推进国产民机的应用和改进。

     需求、收益改善,二季度公司实现盈利确定性加强。需求方面,支线需求刚性,加之疫情对三四线城市影响较小,支线需求恢复态势良好。预计目前公司利用率仅比去年同期略低。收益方面, 国内航线拥有需求率先恢复+油价处于低位的窗口期。补贴+运力采购模式能有效保障公司收入。

     华夏航空业绩和估值都具备超强弹性,长中短期具备较大的阿尔法。行业来看,全行业运力短缺+一线时刻放松,支线压力减轻。长期来看,高铁成网虽然制约支线航空的发展,但中国广阔的地理和巨大的人口基数决定着支线航空利基市场细分市场还有很多。中期来看,公司运力增速确定性强,业绩增长有保证。 短期来看,补贴+运力采购保障业绩,公司国内线占比高,需求和业绩有望迅速恢复。由于对支线恢复和运力增速的乐观估计,上调对公司的盈利预期,预计华夏航空2020-22 年实现净利润5.37、8.45、14.72 亿元,每股净利润0.89、1.40、2.45 元,对应6 月10 日PE为17、11、6 倍,维持审慎增持评级。

     风险提示:油价汇率大幅波动,行业供需失衡,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等

2020-06-11,给予华夏航空(002928)【买入】评级

华夏航空(002928)重大事项点评:与中国商飞签订战略合作框架协议 百架国产民机预计将为公司成长潜力释放保驾护航

类别:公司  机构:华创证券有限责任公司  研究员:吴一凡/刘阳/王凯  日期:2020-06-11

  事项:

   公司公告:6 月10 日与中国商飞签订《飞机购买暨构建全面战略合作伙伴关系的框架协议》,约定:1)国产民机的引进与运营。华夏航空自 2020 年起,拟引进、运营100 架ARJ21-700 和C919 飞机;中国商飞给予华夏航空必要的支持和优惠条件。2)其他合作内容:双方拟在航空器设计与优化、航空器维修和服务、航空科普/ 教育、海外市场开发、人才培养与交流、国产民用飞机产业生态等方面进行合作。(注:具体实施金额和进度存在不确定性。《框架协议》所涉及具体业务,双方后续另行签订合同进行约定,以专项合同内容为准。)

     评论:

   我们认为《框架协议》的签订将助力公司成长潜力进一步释放:

     1)ARJ21 机型的引进将有效补充公司支线机队规模,强化持续开拓新市场的能力。公司当前拥有38 架CRJ900(支线机型)以及11 架A320,合计49 架飞机。此前报告我们分析,公司在机型组合搭配中,利用CRJ900 机型航段成本低的特点,进行支线市场开发与培育;利用A320 机型具备较低的单座公里成本的特点,承接CRJ900 培育相对成熟的市场,充分挖掘市场潜力,取得良好效益。此前CRJ900 因庞巴迪公司出售该业务,已经停止引进,而未来将引进的中国商飞ARJ21 支线机型,可视为公司支线机队的有效补充,其将为公司在支线大市场中的持续、有序开拓保驾护航。

     2)特别关注,ARJ 机型的高原性能将利于公司开拓高原市场。ARJ21 具备更强的高原性能,未来随着运营深化,或将有效填补公司在高原市场一定程度的缺失,而我国地貌特征和人口分布看,高原市场恰恰适合支线航空运营。根据公司航班排班以及获取民航局支线补贴的航线分布看,当前高原市场中如西藏地区公司并未介入。

     3)将有效降低汇率波动影响。ARJ21 与C919 均为国产民机,预计为人民币结算,将进一步降低汇率波动带来的财务影响。

   强调观点:1)2 月6 日首次覆盖以来我们发布三篇深度研究,提出a)支线大市场,公司成长性被低估;b)复盘海外经验,运力采购是通用模式,而华夏打造的通程航班干支结合是大势所趋;c)支线运营亦有相对壁垒。2)我们预计独特商业模式将推动公司Q2 或率先盈利,单季度0.5 亿利润左右。(根据航班管家数据显示,公司6 月前9 天航班量已经恢复至疫情前的97%左右。)3)盈利预测:我们维持20-21 年盈利预测,预计利润6 及7.8 亿,同比增长20%及30%,对应PE15、12 倍。4)目标市值区间:公司当前市值进入我们此前第一阶段目标市值区间(90-108 亿),即对应2020 年PE15-18 倍,但我们此前报告同时表示后续随着公司成长性逐步被市场认可,预计可提升至20-25 倍PE 区间,暂不调整第一阶段目标价,强调“强推”评级。

   风险提示:油价大幅上涨,经济大幅下滑,疫情冲击超出预期。

2020-05-28,给予华夏航空(002928)【买入】评级

华夏航空(002928)支线航空商业模式再探讨:支线运营亦有相对壁垒 模式加成预计公司或率先实现盈利

类别:公司  机构:华创证券有限责任公司  研究员:吴一凡/刘阳/王凯  日期:2020-05-28

  财务、经营数据印证独特商业模式推动公司受损小、恢复快。1)财务数据显示疫情下,公司受损行业最小。一季度华夏航空亏损0.96 亿,春秋航空亏损2.3 亿,三大航合计亏损143 亿,全行业亏损336 亿。2)高频数据显示:公司航班量恢复显著领先。据第三方“航班管家”数据分析,5 月前25 天,华夏、春秋、吉祥、三大航航班量恢复率分别为:94%、79%、57%、50%,从航班量的角度看,华夏航空基本回到疫情前的水平,并显著领先于行业。3)此前我们提出背后是支线航空的独特模式:运力采购+相对刚需+不受海外影响。

   商业模式再探讨:支线运营亦有相对壁垒。1)Vs 大型干线航司:离散客源+多次签派,运营模式构成支线相对壁垒。干线航空运营逻辑是旅客集中-集中,支线则是离散-集中或离散-离散,以某典型单机运营线路为例,华夏:单机执飞2 条航线,阿克苏-莎车-和田-库尔勒(新疆次枢纽)往返以及库尔勒-阿勒泰往返,途径5 个起降,完成8 次起降,最小间隔40 分钟;东航:典型京沪线一天1 条航线往返,2 个机场4 次起降,最小间隔1 小时45 分钟。同时观察华夏与南航新疆航线布局,华夏以疆内串飞、环飞成网,南航以乌鲁木齐为中心点呈放射状。因此多次签派、多次起降,航段短,频次高,环飞串飞网等完全不同于干线的运营模式构成了其相对运营壁垒。2)Vs 其他支线航空:拥有支线机队不等于支线模式。a)支线市场参与者相对干线少,目前拥有支线飞机仅9 家公司。b)模式不同:支线机型最多的天津航空,近年来在拓展干线与国际,拥有宽体机并开通了洲际线,支线的布局亦为连接乌鲁木齐与呼和浩特,以及三大航未来引进商飞ARJ21 机型,我们认为仍会是以连接自己核心枢纽的模式运营,均为干线思路。3)运力采购模式持续性:提供高性价比的解决方案是核心。从海外到国内,运力采购模式有其必要性,地方政府采购运力目的在于为当地居民提供公共交通服务以及希望拉动经济发展。我们统计公司前五大客户天水、兴义、铜仁等,公司销售金额占当地交通预算平均约10%,占当地财政收入不到3%。但能提供高性价比的解决方案是核心,比如公司新疆疆内率先成网,公司可在运力采购方案中以网带线,后来者很难与公司做竞争。4)通程航班是趋势,干支结合促进双赢,规模化独立支线航司更能打通。

   投资建议:1)看好公司作为支线航空细分市场龙头,具备成长性。2)我们预计公司Q2 或率先盈利,并有望达到去年Q2 接近的水平。我们测算收入端假设Q2 机构客户收入为去年的90%(考虑航班量因素),客票收入是去年同期的75%(考虑旅客人数及客座率),则Q2 收入同比下降19%(或2.3 亿);测算Q2 国内油价综采成本约2145 元/吨,同比下降57.7%,则航油成本1.49亿,非油成本假设下降4%,营业成本同比下降21%(或2.34 亿)。假设其他因素不发生大幅波动,我们预计公司Q2 单季度利润不仅实现盈利,并有可能持平于19Q2,即单季度0.5 亿利润左右。3)盈利预测:维持20-21 年盈利预测,利润6 及7.8 亿,同比增长20%及30%,对应PE13、10 倍,作为成长属性的标的,明显低估。4)目标市值区间:维持第一阶段目标市值90-108 亿区间,对应PE15-18 倍,较当前有13-35%的空间。后续随着公司成长性逐步被市场认可,预计可提升至20-25 倍PE 区间,强调“强推”评级。

   风险提示:油价大幅上涨,经济大幅下滑,疫情冲击超出预期。

2020-05-01,给予华夏航空(002928)【买入】评级

航空公司一季报业绩综述:受损小 恢复快 商业模式推动华夏、春秋领先于行业 料航空业或开启底部反弹行情

类别:行业  机构:华创证券有限责任公司  研究员:吴一凡/刘阳/王凯  日期:2020-04-30

  一季报综述:1)财务表现:华夏航空亏损0.96 亿,春秋航空亏损2.3 亿,三大航合计亏损143 亿,海航亏损63 亿,全行业亏损超300 亿,华夏与春秋显著受损小。2)经营表现:Q1 行业客运量累计下降53.9%,客座率:春秋(72.5%,-20%)>南航(67.9%,-15%)>国航(67.8%,-14%)>东航(67.8%,-15%)>吉祥(66.9%,-18%)>华夏(63.2%,-17.7%)。

   三大航:疫情影响致Q1 合计亏损143 亿。1)财务数据:三大航收入539 亿,同比下降46.3%;合计亏损143 亿,其中东航、国航、南航分别亏损40.5、48.8及53.5 亿。2)经营数据:三大航ASK 合计降42.9%、RPK 降52.9%,客座率67.9%,同比降14.9%。3)收益:测算客公里收益0.57 元,增长12.7%,座公里收益0.39 元,同比降7.1%。4)成本端:运力下降,单位扣油座公里成本提升。合计成本619 亿,同比下降27%,测算航油成本合计152 亿,下降42.6%,扣油成本466 亿元,同比降20%,单位扣油座公里成本0.37 元,同比增40%。5)三费合计102 亿,同比降11%,其中销售费用下降30%,三费率提升7 个百分点至18.4%。6)投资收益转亏。受联营企业影响,三大航合计投资亏损18.4 亿(19Q1 为收益5.4 亿),其中国航亏损12.4 亿。7)汇兑:人民币贬值1.6%,三大航合计汇兑损失25.7 亿(19Q1 为收益39 亿)。8)横向比较:南航座收领先,国航成本领先。Q1 三大航客座率基本相同,测算座公里收益,南航(0.4)>国航(0.39)>东航(0.38),单位扣油座公里成本东航(0.381)>南航(0.38)>国航(0.36),扣汇三费率东航(19.6%)>国航(18.8%)>南航(18.6%)。

   商业模式加成助力华夏、春秋受损小。报告《商业模式Vs 企业行为》中,我们分析华夏为代表的支线(运力采购+相对刚需)与春秋为代表的低成本航空(低成本基因+危机意识)将成为疫情下模式胜出企业,一季度业绩表现印证该判断,即商业模式深刻影响财务数据。1)进一步观察春秋,低成本基因:Q1 座公里收益0.293 元,低于三大航25%,单位成本则均低于三大航3 成,扣汇三费率则显著低于三大航,维持和此前季度接近4%左右,体现公司优秀的成本管控能力。同时观察公司Q1 货币资金高达83 亿,或可应对4 个月以上的危机。2)进一步观察华夏航空,领先的航班恢复率,根据第三方“航班管家”数据分析,4 月华夏、春秋、吉祥、三大航恢复率分别为77%、61%、39%、36%。3)我们分析低油价+高恢复率或将推动华夏与春秋盈利更快恢复。

     5 月航空煤油降至1680 元/吨,大幅下降66%。

   投资建议:1)料航空业或开启底部反弹行情。a)出行数据预计已构筑底部,积极信号或逐步出现。3 月日均旅客环比2 月反弹70%,4 月日均环比再升11%,近一周同比跌幅收窄至70%以内,2-3 月分别下降85%及72%。预计随着两会召开及学生开学后,6 月国内航线或逐步恢复至8 成左右。b)估值相对底部:三大航当前1.1 倍PB,估值处历史相对底部区域,低成本龙头春秋、支线龙头华夏相对21 年分别仅14 倍、10PE。c)维持对恢复顺序的判断:华夏(运力采购+相对刚需+不受海外影响)>春秋(低成本基因+危机意识)>三大航/吉祥。看好华夏航空作为细分市场龙头具备成长性;看好春秋航空:当前对应正常年度预计利润水平的15 倍PE,低于20-22 倍估值中枢。三大航与吉祥处于底部,若积极信号出现则反弹更具持续性。

   风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑。

2020-04-29,给予华夏航空(002928)【买入】评级

华夏航空(002928):支线补贴稳定增长 疫情下防御性凸显

类别:公司  机构:浙商证券股份有限公司  研究员:姜楠  日期:2020-04-29

  投资要点

   四季度业绩高增长,成本管控有望延续

     2019 年,公司实现营业收入54.1 亿元,同比增长26.9%,实现归母净利润5.0 亿元,同比增长103.0%。2019Q4,公司实现营业收入13.7 亿元,同比增长22.1%,实现归母净利润1.4 亿元,同比增长174.3%,整体情况符合预期。2019 年,航油成本14.8 亿元,同比增长31.0%。航空煤油进口到岸完税价格全年平均值为4,946.1 元/吨,同比下降8.2%。未来成本管控有望延续,单位航油采购量有望继续下降。

   支线补贴占比逐年提升

     2019 年,公司获得其他收益5.5 亿元,同比增加3.4 亿元,其他收益主要由航线补贴构成。2019 年,公司获得来自民航局的支线补贴2.2 亿元,同比增加1.0 亿元,补贴增长主要来自符合支线补贴发放标准的支线旅客运输量的增长。2019 年,除支线补贴以外,其他航线补贴的增长,我们预计主要来自2018 年下半年开始大力发展的新疆地区。

   疫情影响较小,一季报符合预期

     2020 年Q1,公司归母净利润-9,625.4 万元。当期营收同比下降16.0%,ASK 同比下降10.4%,客座率同比下降17.7pts。ASK 和客座率的降幅合计已超过营收降幅,即公司营收中有一部分收入不受客座率变化的影响。

     2020 年Q1,国际线ASK 占整体ASK 的比例为2.0%。国际线运力占比偏低,使得公司不受海外疫情的直接影响,需求自3 月起开始平稳恢复。

   需求有望持续恢复,维持“买入”评级

     预计2020-2022 年,公司归母净利润分别为5.6 亿元、7.5 亿元和9.7 亿元,同比增速分别为11.7%、34.9%和27.7%。国内支线航空业空间广阔,公司遍布全国的航线网络是竞争壁垒,通程产品有望贡献弹性。行业具备公共服务属性,政府财政支持的力度和持续性有望超预期。政府运力采购模式具备防御性,国际线占比低,需求有望持续恢复。油价下跌将成为催化剂,维持“买入”评级。给予2020 年PE20 倍,对应目标价18.6 元。

   风险提示

     航油成本增长超预期,人工成本增长超预期。

2020-04-29,兴业证券给予华夏航空(002928)【增持】评级。

2020-04-28,西南证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。目标价:17.70。分析师:陈照林

2020-04-28,华创证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。目标价:16.50。分析师:吴一凡,刘阳,王凯

2020-04-24,兴业证券给予华夏航空(002928)【增持】评级。

2020-04-16,长江证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。

2020-04-15,华创证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。目标价:16.50。分析师:吴一凡,刘阳,王凯

2020-03-11,华创证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。

2020-03-10,长江证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。

2020-03-05,华创证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。

2020-02-28,华创证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。目标价:16.50。分析师:吴一凡,刘阳,王凯

2020-02-19,浙商证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。

2020-02-19,招商证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。

2020-02-06,华创证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。目标价:16.50。分析师:吴一凡,刘阳,王凯

2020-01-22,招商证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。

2019-12-10,招商证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。

2019-12-04,招商证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。目标价:15.00。分析师:苏宝亮

2019-10-29,华西证券给予华夏航空(002928)【增持】评级。

2019-03-25,财达证券给予华夏航空(002928)【增持】评级。

2018-05-28,国金证券给予华夏航空(002928)【买入】评级。目标价:42.41。分析师:苏宝亮

2018-02-22,招商证券给予华夏航空(002928)【】评级。目标价:29.14。分析师:袁钉,常涛

华夏航空 macd金叉形态,股价涨8.41%

发布日期:2020-04-30

04月30日讯,华夏航空(002928)今日11时00分股价涨8.41%报价13.83元,涨幅为8.41%成交量9.65万手,换手率4.73%振幅为6.13%量比2.56

技术面:华夏航空(002928)股价位于60日均线上方,K线属于macd金叉形态,技术上属于强势走势。

资金面:截止今日11:00华夏航空(002928)主力流入5475万元,主力流出3312万元,主力净流入2163万元。

基本面:华夏航空(002928)主营业务为客运收入、货运收入、其他收入之和2020一季报显示, 其营业收入10.50亿元 ,同比增长-15.97%归属于上市公司股东的净利润-0.96亿元 ,同比增长-212.50%

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